Кризис, которого нет: почему биткоин становится ликвиднее, когда монет всё меньше

Несмотря на активное обсуждение в криптосообществе, представление о надвигающемся кризисе ликвидности биткоина не подтверждается. Глава отдела исследований CoinShares Кристофер Бендиксен разобрал основные аргументы сторонников этой версии и показал, что ситуация обратная: совокупная стоимость ликвидных монет растёт вместе с ценой, а рынок остаётся обеспеченным достаточным объёмом активов.

Ошибка восприятия ликвидности

По словам Бендиксена, ключевая ошибка кроется в трактовке данных. Многие инвесторы оценивают ликвидность по количеству биткоинов, находящихся на биржах или в обращении, не учитывая их долларовую стоимость. На практике именно стоимость определяет доступность актива для сделок и инвестиций.

"Даже при сокращении числа ликвидных биткоинов в штучном выражении их совокупная стоимость продолжает расти. […] Как видно на графике, она увеличивается почти в той же прогрессии, что и неликвидное предложение, поскольку определяющим фактором здесь выступает цена", — пояснил Бендиксен.

Такой подход снимает противоречие между падением остатков на биржах и ростом рыночной капитализации. Когда цена биткоина увеличивается, общий объём ликвидных средств в долларах растёт, даже если монет физически меньше. Это объясняет, почему данные об оттоке с торговых площадок не означают сокращения ликвидности.

Почему же аналитики продолжают говорить о кризисе? Потому что традиционные методы анализа, пришедшие из фондового рынка, плохо адаптированы к криптоэкономике, где каждая монета может делиться на сто миллионов сатоши и использоваться в микротранзакциях.

Сравнение с классическими активами вроде золота здесь уместно лишь частично: если физический металл ограничен физически, то цифровой актив можно делить бесконечно, сохраняя общую рыночную гибкость.

Биржи и новые каналы ликвидности

Бендиксен представил график, показывающий, что общий объём биткоинов на биржах, выраженный в долларах, почти вдвое превышает показатели пика последнего бычьего цикла. Дополнительно к этому на рынке появился новый мощный источник — биткоин-ETF, торгуемые на Nasdaq.

Эти фонды аккумулируют монеты, обеспечивая инвесторам доступ к активу без прямого владения криптовалютой. С их ростом ликвидность распределяется иначе, но не исчезает.

Чтобы закрепить понимание, аналитик приводит расчёт: для резкого роста котировок инвесторы должны ежегодно скупать более миллиона монет по текущим ценам. Только такой масштаб спроса способен вызвать дефицит и спровоцировать ажиотажное ралли. Пока этого не происходит, рынок остаётся сбалансированным.

Можно ли считать ETF угрозой для ликвидности? Нет, скорее наоборот. Они создают регулируемую инфраструктуру, через которую крупные игроки входят в рынок, не вызывая паники и скачков цен.

Долларовая перспектива и цена делимости

Важный тезис Бендиксена — биткоин по своей природе не может испытывать дефицит в смысле долларового спроса. Даже если число ликвидных монет сокращается, делимость актива позволяет удовлетворить любую потребность рынка. Один биткоин делится на 100 миллионов сатоши, и эта структура делает его по сути бесконечно масштабируемым для расчётов и инвестиций.

А что если спрос на доллар резко упадёт? Тогда возможен сценарий, когда биткоин временно выйдет за рамки привычных экономических моделей. Но аналитик подчёркивает, что коллапс доллара как базовой валюты в обозримом будущем маловероятен, и именно этот фактор удерживает биткоин в поле предсказуемого финансового взаимодействия.

Он считает, что представления о "сокращении ликвидности до критических уровней" выглядят оторванными от реальности. Даже если старые держатели медленно продают актив, рынок успевает перераспределять объёмы под новый спрос без сбоев.

Что показывает поведение держателей

В течение последних лет биткоин неоднократно демонстрировал однотипный сценарий: рост интереса розничных инвесторов во время бычьих циклов и параллельное замедление продаж со стороны крупных держателей. Это создаёт ощущение дефицита, но на деле отражает естественную динамику рынка.

По расчётам CoinShares, если совокупная стоимость монет на биржах увеличивается синхронно с ценой, то даже при снижении количества ликвидных биткоинов ликвидность в денежном выражении растёт.

Простая аналогия: если в обороте остаётся меньше акций компании, но каждая из них стоит дороже, рыночная ликвидность не уменьшается, а напротив, усиливается.

Значит ли это, что кризис ликвидности невозможен в принципе? Нет, но его источники лежат не в количестве монет, а в поведении инвесторов. Паника, санкции или сбои на биржах способны вызвать временный шок, однако структура рынка биткоина делает его устойчивым к таким колебаниям.

Ошибки инвесторов и альтернативные подходы

Многие трейдеры совершают типичную ошибку: оценивают состояние рынка по количеству монет в обращении, не анализируя изменение их стоимости и распределение по адресам. Такая методика приводит к ложным выводам и паническим прогнозам.

Чтобы избежать искажений, аналитики рекомендуют.

1. Сравнивать ликвидность не по числу монет, а по их совокупной капитализации.
2. Отслеживать долю активов, находящихся на биржах и в ETF одновременно.
3. Учитывать динамику долларового оборота, а не просто количество транзакций.
4. Сопоставлять периоды роста и снижения цены с изменением структуры владения.

Что произойдёт, если эти принципы игнорировать? Возникает цепная реакция дезинформации: инвесторы продают актив, ожидая обвала, тем самым усиливая волатильность, которая не связана с реальными проблемами ликвидности.

Альтернатива — анализ через фундаментальные показатели, где главным остаётся движение стоимости, а не числа монет. Такой подход приближает криптоэкономику к зрелости классических рынков.

Долгосрочная устойчивость и роль цены

Бендиксен делает акцент на том, что "монет всегда будет достаточно". В цифровой экосистеме ликвидность не исчезает, а перераспределяется в зависимости от спроса и цены.

Если курс растёт, старые держатели начинают постепенно фиксировать прибыль, возвращая монеты в обращение. При падении — напротив, актив оседает в кошельках, формируя новое равновесие.

Такой цикл повторяется годами и служит естественным механизмом стабилизации. С точки зрения макроэкономики, это делает биткоин уникальным активом, сочетающим дефицит эмиссии и гибкость оборота.

"Тем временем при устойчивом росте цены биткоина и медленной продаже давними держателями в ответ на новый спрос во время каждого ценового ралли, похоже, что монет достаточно для всех по любому преобладающему курсу", — подытожил Бендиксен.

Таким образом, утверждения о "высыхании" ликвидности выглядят не более чем следствием поверхностного анализа. Пока цена растёт и рынок адаптируется, биткоин остаётся ликвидным инструментом с высокой скоростью перераспределения капитала.