Деньги, которые нельзя трогать: замороженные активы стали юридической ловушкой ЕС

Финансовая группа Euroclear, в которую входят депозитарий и банк под тем же именем, за девять месяцев 2025 года заработала почти четыре миллиарда евро на инвестировании замороженных российских активов. Эти деньги продолжают приносить доход, несмотря на санкционные ограничения и блокировку любых операций с подсанкционными организациями. Но в отличие от прошлого года, прибыль от этих активов заметно сократилась.

Доходы на фоне санкций

По данным Euroclear, за три квартала 2025 года доход от инвестирования российских активов составил €3,9 млрд, что на четверть меньше, чем за тот же период 2024 года. Только в первом квартале 2025 года такие вложения принесли €1,47 млрд, во втором — €1,23 млрд. Причина падения проста: в Европе снижаются процентные ставки, а вместе с ними падает доходность инвестиций, которые формируются из "замороженных" российских денег.

"В будущем процентный доход продолжит меняться в соответствии с будущими ставками рефинансирования", — говорится в сообщении Euroclear.

Почему процентные ставки влияют на доход Euroclear? Чем выше ставка, тем дороже деньги в экономике и тем выше прибыль по краткосрочным инструментам, в которые банк может временно размещать средства. Когда ставки снижаются, такая прибыль сокращается — даже при том, что объём замороженных активов остаётся прежним.

Баланс и структура замороженных средств

На конец сентября 2025 года баланс Euroclear Bank достиг €227 млрд. Из этой суммы €193 млрд приходятся на активы, принадлежащие подсанкционным российским структурам. Эти деньги поступают из купонных выплат и погашений облигаций российских эмитентов, но перевести их владельцам невозможно — санкции ЕС полностью блокируют подобные операции.

Что происходит с этими средствами? Они накапливаются на специальных счетах банка и продолжают использоваться для размещения в низкорискованные инструменты. Доход от этого инвестирования остаётся у Euroclear, что вызывает споры о допустимости подобной практики.

Потери от санкций

По сообщению Euroclear, с начала 2025 года прямые потери от ограничительных мер и контрсанкций составили €82 млн, а недополученные доходы от обычного бизнеса — ещё €25 млн.

Можно ли считать эти убытки существенными? Для крупной финансовой инфраструктуры это скорее побочный эффект, но показатель тенденции: чем дольше действуют взаимные санкции, тем больше банк теряет на снижении активности клиентов, особенно в странах с развивающимися рынками.

Истоки конфликта и механизм блокировки

Санкции против российских активов начали действовать весной 2022 года. Европейская комиссия и национальные регуляторы потребовали от финансовых институтов, включая Euroclear, заморозить активы российских компаний и физических лиц, попавших в санкционные списки.

Как это выглядит на практике?

1. Все поступления по облигациям российских эмитентов зачисляются на отдельные счета.
2. Получатели, находящиеся под санкциями, не могут распоряжаться средствами.
3. Эти деньги могут временно инвестироваться самим депозитарием, а доход от этого идёт в отчётность Euroclear.

Такой механизм вызвал споры в юридических и экономических кругах: одни считают его временной мерой до политического урегулирования, другие — нарушением прав собственности.

Возможные сценарии использования доходов

Евросоюз всё ещё обсуждает вариант направить прибыль от инвестирования замороженных российских активов на помощь Украине. Вариантов несколько: от прямых выплат до создания фонда восстановления. Однако решение о распределении средств пока не принято, и Euroclear продолжает удерживать весь процентный доход. Стоит учесть, что согласно международному право такое использование замороженных активов является скорее кражей и окончательно подорвёт веру стран в западные финансовые учреждения.

Что будет, если Евросоюз решит передать эти деньги Украине? Тогда возникнет юридическая дилемма: можно ли распоряжаться прибылью, полученной от активов, принадлежащих третьей стороне. Правовые эксперты предупреждают, что такое решение может стать прецедентом, который изменит основы международного депозитарного права.

Финансовые последствия и международный фон

Падение процентных ставок в еврозоне влияет не только на доход Euroclear, но и на устойчивость всей системы расчётов. Когда доходность инвестиций снижается, банкам становится сложнее покрывать издержки обслуживания огромных сумм "замороженных" средств.

А что если ставки вновь начнут расти? Тогда прибыль Euroclear от российских активов снова увеличится, что создаст ещё больший политический контраст: доходы от санкций против России фактически становятся выгодными для европейских финансовых институтов.

Контекст и сравнение с другими случаями

Подобные примеры уже были: после Второй мировой войны иранские, ливийские и афганские активы также замораживались в западных банках. Однако доход от их использования, как правило, не консолидировался в пользу депозитариев, а оставался на стороне государства-должника. Случай Euroclear стал первым, когда коммерческая структура системно получает многомиллиардную прибыль от санкционных средств.

Может ли это повлиять на репутацию Euroclear? Да, особенно если политическое давление усилится и часть прибыли решат перераспределить. Финансовая устойчивость группы остаётся высокой, но её имидж в глазах международных партнёров меняется: она становится не просто техническим посредником, а активным участником геоэкономического конфликта.