Финансовый стандарт под угрозой: сможет ли Ethereum выдержать новую волну паники

Коррекция в секторе цифровых казначейств (Digital Asset Treasury, DAT) стала заметной точкой перелома для участников рынка. За последние месяцы компании, чьи активы завязаны на криптовалютные резервы, испытали падение капитализации, но не потеряли интереса инвесторов. По данным Fortune, председатель BitMine Том Ли объяснил это не крахом, а новой стадией зрелости рынка.

Инвесторы пересматривают стратегию накопления

Том Ли в интервью Fortune отметил, что около 80% компаний, ориентированных на хранение криптовалют, сегодня торгуются ниже чистой стоимости своих активов. Это значит, что рынок оценивает такие фирмы дешевле, чем их криптофонды. По его мнению, такой дисбаланс отражает не панику, а повышение избирательности.

"Если это еще не лопнувший пузырь, то что тогда?", — сказал председатель BitMine Том Ли.

BitMine остаётся крупнейшим корпоративным держателем Ethereum. После покупки 104 336 ETH суммарный объём активов компании достиг 3,03 млн ETH — около 11,4 млрд долларов. Этот объём ставит фирму в лидеры по объёму корпоративных резервов второго по капитализации токена.

Сдвиг интереса от биткоина к эфиру заметен не только по динамике BitMine. Вслед за ней другие игроки, включая SharpLink Gaming, начали активно накапливать ETH.

Рынок переоценивает стоимость компаний

В июне SharpLink Gaming заявила о начале накопления Ethereum. А 16 октября объявила о продаже акций на сумму 76,5 млн долларов для пополнения резервов ETH. Компания разместила 4,5 млн бумаг по цене 17 долларов за акцию, что на 12% выше уровня предыдущего закрытия, предоставив инвесторам 90-дневный опцион на покупку такого же объёма по 17,5 доллара.

Тем не менее котировки SharpLink продолжают снижаться — за месяц курс упал более чем на 14%, а капитализация сократилась с 4 млрд до менее 3 млрд долларов. Эта тенденция указывает на противоречие между рыночными ожиданиями и текущими оценками цифровых активов.

Почему компании дешевеют, несмотря на рост ETH в резервах? Это объясняется тем, что инвесторы стали учитывать не только количество токенов, но и устойчивость бизнес-моделей. Пассивное хранение активов перестаёт восприниматься как гарант прибыли — рынок требует прозрачности и способности генерировать реальную доходность.

Среди 71 компании, включившей эфир в баланс, накоплено 5,9 млн ETH на сумму около 22,2 млрд долларов — это 4,8% от общего предложения криптовалюты.

Исторические параллели и роль "цифрового золота"

Ли провёл любопытное сравнение между нынешней ситуацией и событиями 1970-х годов. В разговоре с генеральным директором ARK Invest Кэти Вуд он напомнил о "шоке Никсона" — отказе США от золотого стандарта, после чего доллар стал "синтетической" валютой.

"Ethereum может превзойти биткоин подобно тому, как Уолл-стрит и акции затмили золото после 1971 года", — заявил Том Ли.

Эксперт напомнил, что после реформ Ричарда Никсона доллар США укрепился как мировой резерв. Тогда доля доллара в мировых резервах выросла с 27% до 57%, а в международных расчётах — до 80%. По аналогии Ethereum может занять аналогичное положение в цифровой экономике, если токенизация продолжит набирать обороты.

Может ли эфир стать новым финансовым стандартом? Теоретически — да. При доминировании стейблкоинов и переходе части активов, включая акции и недвижимость, в блокчейн, Ethereum способен стать базовой инфраструктурой для финансового сектора.

Токенизация как двигатель следующего цикла

BitMine связывает будущее ETH с процессом токенизации активов — превращением акций, облигаций и недвижимости в цифровые токены. Такой подход снижает барьеры входа и ускоряет транзакции.

Чтобы токенизация заработала в полную силу, требуется не только технологическая база, но и юридическая адаптация. Уже сейчас страны экспериментируют с правовыми рамками: Швейцария, Сингапур и ОАЭ создают регулируемые площадки для цифровых ценных бумаг.

Что произойдёт, если токенизация станет массовой? Тогда криптовалютные резервы компаний превратятся из спекулятивного актива в основу глобальной экономики. Это может резко увеличить спрос на эфир, который служит топливом для большинства блокчейн-проектов.

Тем не менее некоторые аналитики предупреждают: токенизация не решает проблему волатильности. Пока Ethereum остаётся зависимым от рыночных циклов, его институциональное внедрение ограничено.

Ошибки и стратегические альтернативы

Распространённая ошибка — полагать, что рост капитализации автоматически приведёт к росту доходности. На практике компании с большими резервами ETH часто теряют ликвидность из-за нехватки гибкости.

Когда SharpLink Gaming попыталась укрепить позиции за счёт продажи акций, рынок воспринял это как сигнал о дефиците оборотных средств, что и вызвало падение курса. Альтернативный путь — диверсификация резервов, включающая не только Ethereum, но и токенизированные активы, привязанные к реальной экономике.

Какие шаги могли бы снизить риски для таких компаний?

1. Чётко разграничивать торговые и инвестиционные портфели.
2. Публиковать прозрачную отчётность о структуре активов.
3. Использовать производные инструменты (опционы, фьючерсы) для хеджирования.
4. Участвовать в совместных проектах с банками и фондами, где цифровые активы обеспечены реальными активами.

Подобные меры способны смягчить влияние рыночных колебаний и повысить доверие институциональных инвесторов.

Баланс между ожиданиями и реальностью

Сегодня капитализация Ethereum составляет около 458 млрд долларов, а биткоина — 2,1 трлн. Разрыв кажется значительным, но Ли полагает, что потенциал ETH в долгосрочной перспективе выше. По мере внедрения стейблкоинов и перехода финансовых потоков на блокчейн может измениться и соотношение между цифровыми валютами.

Не станет ли ETH жертвой собственной популярности? Это возможно, если рост спроса не будет сопровождаться развитием инфраструктуры. Высокие комиссии, энергоёмкость и узкие места в масштабируемости способны ограничить приток капитала. Однако обновления сети и переход на Proof-of-Stake уже значительно снизили эти риски.

В сентябре аналогичную точку зрения высказывал основатель ConsenSys Джозеф Любин. Он предположил, что массовое участие институциональных инвесторов может увеличить стоимость ETH в 100 раз. Хотя такие оценки выглядят амбициозно, именно институциональный фактор остаётся главным катализатором роста.