Биткоин стоит не на блокчейне, а на долгах: как маркетмейкеры держат мир за горло

Рынок биткоина, по версии аналитика Дика Дэнди, представляет собой не цифровое золото, а "воздушный шар долларов", надутый ликвидностью маркетмейкеров. Он утверждает, что за фасадом свободной торговли скрывается сложная система распределения капитала, где главную роль играют профессиональные участники, а розничные трейдеры чаще становятся их источником прибыли, чем конкурентами.

Воздушный шар ликвидности

Согласно теории Дэнди, структура рынка криптовалют построена вокруг ликвидности, которую создают маркетмейкеры — компании, обеспечивающие постоянный поток ордеров на покупку и продажу. Они наполняют рынок деньгами, но делают это не ради стабильности, а ради контроля.

"Трейдеры часто используют леверидж — заемные средства, иногда доходящие до 100-кратного размера их позиций, рассчитывая на рост или падение криптоактивов, в то время как маркетмейкеры и киты благодаря своим ресурсам способны манипулировать ценами, краткосрочно сдвигая их к зонам максимального скопления стоп-лосс ордеров", — объясняет аналитик.

Таким образом, рынок работает как система перераспределения ликвидности: частные трейдеры берут в долг, маркетмейкеры создают иллюзию устойчивости, а затем извлекают выгоду из резких движений цен.

Почему это сравнивают с воздушным шаром? Потому что ликвидность, накачиваемая в рынок, не является органическим капиталом. Она заимствована у участников, а значит, при любом сокращении плечевых позиций пузырь может быстро сдуться.

Механика манипуляций

Дэнди утверждает, что маркетмейкеры и крупные игроки сознательно сдвигают цену к зонам, где сосредоточены ордера стоп-лосс. Это вызывает каскад ликвидаций - автоматических продаж по принудительным ценам, когда трейдеры теряют контроль над позициями.

Как это происходит:

1. Крупные игроки провоцируют движение цены в сторону, где скопились стопы.
2. Срабатывание стоп-ордеров усиливает импульс.
3. Цепная реакция ликвидаций вызывает обвал цены.
4. На панике розничных инвесторов маркетмейкеры выкупают актив по минимальной стоимости.

Этот механизм повторяется на всех таймфреймах — от минутных графиков до недельных трендов. Итог — перераспределение капитала в пользу сильнейших участников рынка.

А что если трейдеры перестанут использовать кредитное плечо? Тогда контроль маркетмейкеров ослабнет, но при этом снизится общая ликвидность. Это парадокс: чем больше осторожности, тем менее "живым" становится рынок, а значит, прибыль крупных игроков падает.

Уязвимость деривативного рынка

По мнению Дэнди, уязвимость биткоина сегодня заложена в самой структуре капитализации. Он считает, что большая часть рыночной стоимости криптовалюты формируется не спотовыми покупками, а деривативами — фьючерсами и бессрочными контрактами.

Когда объёмы срочных инструментов растут быстрее, чем объём монет в обращении, создаётся эффект "псевдокапитализации": цена растёт за счёт спекулятивных ставок, а не реального спроса.

Glassnode и CME Group фиксируют именно эту динамику: устойчивый приток капитала в фьючерсы на биткоин и рост открытого интереса. Это, по словам аналитика, признак перегрева рынка.

"Накопленные ордера на продажу в зонах консолидации создают топливо для будущего краха. Чем дольше задержка, тем сильнее ударит коррекция", — предупреждает Дэнди.

Такой эффект можно наблюдать перед каждым крупным спадом — от 2017 до 2021 года: резкий рост плечей, накопление ликвидности и последующее резкое схлопывание позиций.

Конкуренция китов и розницы

Маркетмейкеры и киты действуют синхронно, формируя краткосрочные "ловушки" для розничных трейдеров. В периоды высокой волатильности эти игроки зарабатывают на движении, тогда как большинство мелких участников теряют депозит.

Почему розничные трейдеры проигрывают:

• они торгуют с избыточным кредитным плечом;
• реагируют на уже сформировавшиеся сигналы, а не на причины движения;
• недооценивают роль ликвидности и рыночной глубины.

А что если ликвидации перестанут работать как раньше? Тогда рынок перейдёт к фазе низкой волатильности, где манипуляции станут менее прибыльными. Но пока деривативы остаются доминирующим инструментом, вероятность резких движений сохраняется.

Потенциальный обвал и альтернативные сценарии

Дэнди не исключает, что именно деривативная зависимость может спровоцировать следующий крупный обвал биткоина. При накоплении "перегрева" ликвидность исчезает первой — биржи начинают принудительно закрывать позиции, что усиливает падение.

Однако не все аналитики разделяют его пессимизм. Данные CME Group действительно подтверждают рост открытого интереса, но также указывают на увеличение числа институциональных участников, что может сделать рынок более устойчивым к массовым ликвидациям.

С другой стороны, известный критик биткоина Питер Шифф считает, что институционалы уже достигли пределов интереса к BTC и в ближайшие месяцы начнут перекладываться в золото, где риски ниже, а потенциал защиты выше.

Между пузырём и структурой

Теория Дика Дэнди — это не столько пророчество краха, сколько попытка описать логику современных крипторынков. В её основе — наблюдение, что в мире, где большая часть сделок совершается на заемные деньги, стабильность становится временной.

Рынок биткоина, по сути, функционирует как система краткосрочного перетока ликвидности, где каждая фаза роста создаёт почву для следующего обвала. И чем дольше сохраняется равновесие, тем больше масштаб будущего движения.

Можно ли избежать сценария Дэнди? Только при переходе к модели, где реальная капитализация (спотовое владение BTC) превысит объём производных инструментов. Пока же биткоин остаётся тем самым "воздушным шаром долларов", где давление определяется не идеологией, а скоростью вращения капитала.