Инфляция против экономики: Турция ищет баланс между ростом цен и стимулированием бизнеса

В четверг, 23 октября, турецкая лира вновь оказалась в центре внимания международных финансовых рынков. Регулятор объявил о новом шаге в своей непростой борьбе с инфляцией, которая продолжает оставаться одной из самых высоких среди крупных экономик мира. Это решение стало продолжением серии неоднозначных мер, балансирующих между стимулированием экономики и сдерживанием роста цен.

Монетарный маневр на фоне инфляционных рисков

Центральный банк Турции на очередном заседании снизил ключевую процентную ставку на 100 базисных пунктов — с 40,5% до 39,5% годовых. Информация об этом решении была опубликована на официальном сайте регулятора. Параллельно были скорректированы и другие инструменты: ставка овернайт по кредитам уменьшена до уровня 42,5%, а ставка овернайт по депозитам — до 38%.

Это символически важное снижение вернуло базовую ставку ниже психологической отметки в 40%. По данным Trading Economics, подобных значений показатель не достигал с октября 2023 года, когда он находился на уровне 35%. Такое движение явно контрастирует с политикой большинства мировых центральных банков, которые в последние годы скорее ужесточали условия для борьбы с инфляцией.

В пресс-релизе регулятора отмечается, что последние данные указывают на замедление процесса снижения инфляции в стране. Особое беспокойство вызывают риски, связанные с недавними изменениями цен, прежде всего на продукты питания, которые стали более очевидными. Несмотря на смягчение, Центральный банк Турции подтвердил намерение сохранять жёсткую денежно-кредитную политику до достижения ценовой стабильности.

"Жесткая денежно-кредитная политика будет сохраняться до тех пор, пока не будет достигнута ценовая стабильность", — сообщил Центральный банк Турции.

Такой подход, по мнению финансовых властей, должен усилить процесс дезинфляции через влияние на потребительский спрос, обменный курс лиры и инфляционные ожидания. При этом регулятор оставил за собой возможность дальнейшего ужесточения политики в случае существенного отклонения прогноза по инфляции от промежуточных целевых показателей.

Инфляционный фон и реакция рынков

Решение регулятора полностью совпало с ожиданиями большинства экономистов, опрошенных Bloomberg, которые прогнозировали снижение ставки на 100 б. п. до 39,5% годовых. Однако не все аналитики разделяли это мнение. Специалисты JPMorgan, например, не исключали паузы в снижении ставок, указывая на то, что внутренние политические события в стране также повышают риски роста инфляции и процентных ставок в следующем году.

Инфляция в Турции в сентябре 2025 года действительно ускорилась — до 33,29% по сравнению с 32,95% годовых в августе. Эти данные опубликовал Турецкий институт статистики (Turkstat). Основными драйверами роста потребительских цен стали резкое подорожание продуктов питания, жилья и образования. Индекс потребительских цен вырос на 3,23% в месячном исчислении после 2,04% в августе.

Показатель инфляции в Турции в сентябре превысил ожидания аналитиков, как сообщило агентство Reuters. Это стало первым случаем роста годовой инфляции с момента достижения пика на уровне 75,4% в мае прошлого года. Уже в августе месячные и годовые показатели также оказались выше ожидаемых, что сигнализировало о сохранении инфляционного давления в экономике.

Какой эффект окажет снижение ставки на курс турецкой лиры? Исторически подобные меры оказывали дополнительное давление на национальную валюту. В марте этого года, на фоне политической нестабильности, курс доллара к лире впервые в истории превысил отметку 41 лира за доллар на международном рынке Форекс. Дальнейшее ослабление лиры может импортировать новую волну инфляции через удорожание импортных товаров.

Эволюция денежно-кредитной политики Турции

Современная история монетарной политики Турции демонстрирует резкие повороты. В середине 2023 года Центральный банк Турции кардинально изменил курс, отказавшись от многолетней нетрадиционной политики низких ставок, которая привела к резкому росту инфляции и обвалу национальной валюты. Этот разворот ознаменовал переход к более ортодоксальным подходам в экономике.

Цикл снижения ставки был приостановлен в марте этого года из-за политических потрясений, вызванных задержанием полицией мэра Стамбула Экрема Имамоглу. Эта фигура рассматривалась как потенциальный соперник действующего президента Турции Реджепа Тайипа Эрдогана на следующих выборах. Сравнение с другими развивающимися странами показывает, что политическая нестабильность часто становится дополнительным фактором давления на национальные валюты и инфляционные процессы.

В июле этого года регулятор возобновил цикл смягчения денежно-кредитной политики, понизив ставку с 46% до 43%. Еще более решительный шаг был сделан в сентябре, когда Центральный банк Турции вопреки ожиданиям снизил ставку на 250 б. п. — до 40,5% годовых. Большинство экономистов тогда ожидало снижения лишь на 200 б. п. до 41% годовых. Такая активность свидетельствует о стремлении властей любой ценой стимулировать экономический рост.

Что будет с инфляцией при дальнейшем снижении ставок? Экономическая теория и практика большинства стран предполагают, что снижение процентных ставок в условиях высокой инфляции обычно подстёгивает дальнейший рост цен. Однако турецкие власти, судя по всему, рассчитывают, что в их случае более важным фактором станет укрепление производства и замещение импорта.

Перспективы и риски для турецкой экономики

Следующее заседание по ставке Центрального банка Турции запланировано на 11 декабря 2025 года. К этому моменту станет более ясной динамика инфляционных процессов и эффективность предпринятых мер. Регулятор заявил, что в дальнейшем будет принимать решения, направленные на создание денежно-кредитных и финансовых условий, необходимых для снижения базовой инфляции и достижения целевого показателя инфляции в 5% в среднесрочной перспективе.

Достижение заявленной цели в 5% выглядит крайне амбициозной задачей на фоне текущих показателей инфляции около 33%. Для сравнения: даже развитые экономики, столкнувшиеся с всплеском инфляции после пандемии, считают большим успехом снижение до 2-3%. Турецким властям предстоит длительный и сложный процесс нормализации монетарных условий.

Один из распространённых сценариев для граждан и бизнеса в условиях высокой инфляции и снижающихся ставок выглядит так: люди стараются быстрее конвертировать сбережения в стабильные активы (недвижимость, иностранную валюту, золото), что создает дополнительный инфляционный виток. Альтернативой может стать система индексируемых депозитов, частично применяемая в Турции, которая защищает сбережения от инфляции без необходимости их срочной конвертации.

Какие инструменты остаются у ЦБ Турции для борьбы с инфляцией? Помимо ключевой ставки, регулятор может использовать нормативы резервирования, валютные интервенции, меры макропруденциального регулирования. Однако эффективность любого инструмента ограничена в условиях, когда политическое руководство настаивает на стимулировании экономического роста любой ценой.

Пошаговый алгоритм действий Центрального банка в текущей ситуации можно описать следующим образом.

1. Постепенное снижение ставки для поддержки кредитования бизнеса.
2. Мониторинг реакции инфляции и курса национальной валюты.
3. Корректировка политики в случае ухудшения ключевых показателей.
4. Использование дополнительных инструментов при необходимости стабилизации лиры.
5. Достижение баланса между стимулированием экономики и сдерживанием инфляции.

Распространённым заблуждением является представление о том, что высокие процентные ставки всегда вредны для экономического роста. В условиях Турции именно предыдущая политика сверхнизких ставок привела к перегреву экономики, обвалу лиры и рекордной инфляции. Ортодоксальный подход, напротив, предполагает, что только стабильность цен создает здоровые условия для долгосрочного инвестирования и роста.