Обратная сторона бума: компании, скупавшие биткоин, теперь сами стали его главной угрозой

Что, если крупные игроки, которые должны были стать опорой для биткоина, сами оказались на шаткой почве? Рынок цифровых активов привык смотреть на институциональных инвесторов как на мощную силу, двигающую курс вверх. Однако последние данные заставляют усомниться в незыблемости этого тренда и говорят о нарастающей напряженности.

Основатель инвестиционного фонда Capriole Чарльз Эдвардс обратил внимание на тревожные сигналы. В своем X он подробно разобрал, можно ли по-прежнему рассчитывать на поддержку со стороны крупного капитала или инвесторам стоит готовиться к смене тенденции.

Охлаждение институционального аппетита

Еще недавно картина была радужной: институциональные игроки скупали до 600% от всего дневного эмиссионного предложения биткоина. Сейчас этот показатель снизился до отметки в 400% — это минимум с марта. Безусловно, 400% — все еще огромная цифра, но сам факт снижения темпов закупок красноречиво указывает на охлаждение интереса.

Статистика подтверждает: число компаний, ежедневно приобретающих BTC, постепенно сокращается. Пока не ясно, является ли это лишь краткосрочной паузой или первым признаком насыщения рынка. Есть и позитивный момент: среди тех, кто все же проводит операции, 93% продолжают покупать больше, чем продавать. Это говорит о сохраняющейся уверенности в долгосрочных перспективах.

Тревожный сигнал: растущие убытки

Наибольшее беспокойство экспертов вызывает другой показатель. Доля компаний, чья рыночная чистая стоимость активов (mNAV) упала ниже 1, достигла рекордных 27%. Проще говоря, рыночная капитализация этих компаний теперь ниже общей стоимости принадлежащего им биткоина.

Чарльз Эдвардс комментирует эту ситуацию:

"Это означает, что выпуск новых акций для покупки большего количества биткоина становится убыточным и размывающим для акционеров. Более того, если mNAV остается низким в течение длительного времени, у компаний может возникнуть обратный стимул: не покупать, а продавать биткоин, чтобы выкупать собственные акции по заниженной цене".

Индикатор настроений: почему низкие значения — это плохо

Отдельно Эдвардс анализирует метрику Mean Days Cover (MDC). Она рассчитывает, за сколько дней компания сможет условно "оправдать" свою текущую рыночную капитализацию, если будет продолжать покупать биткоин теми же темпами.

Низкий MDC означает, что компания очень быстро окупает свою капитализацию за счет агрессивных закупок. Звучит как повод для оптимизма, но исторически низкие значения MDC чаще совпадали с пиками рынка, после которых следовала коррекция.

Высокий MDC говорит о том, что компании нужно больше времени, чтобы оправдать ожидания инвесторов. Хотя это выглядит хуже, на практике такой сценарий часто сопровождал периоды недооценки и знаменовал начало новых восходящих циклов.

Таким образом, MDC работает скорее как контринтуитивный индикатор настроений. К сожалению, текущая обстановка настораживает: по данным Эдвардса, мы наблюдаем именно низкие значения этого показателя, что может сигнализировать о перегретости рынка.

Интересный факт: первой публичной компанией, которая внесла биткоин в свой казначейский резерв еще в 2020 году, стала MicroStrategy. Ее сооснователь Майкл Сэйлор стал одним из самых известных биткоин-максималистов на Уолл-стрит.