Тихая паника в Circle: как решение ФРС может обрушить многомиллиардную империю стейблкоинов

Что будет, если главный денежный поток крупнейших криптопроектов внезапно иссякнет? Этот вопрос из абстрактного риска может превратиться в суровую реальность для компании Circle, стоящей за стейблкоином USDC, уже в ближайшие месяцы. Причиной тому — возможное решение Федеральной резервной системы США смягчить монетарную политику.

Почти 93% игроков рынка ожидают, что ФРС начнет снижение ключевой ставки. Для традиционного рынка это часто благо, но для эмитента стейблкоина, обеспеченного казначейскими облигациями, такая перспектива оборачивается серьезной угрозой. Основной источник дохода Circle — это как раз проценты от тех самых гособлигаций США, в которые вложены резервы, backing USDC.

Удар по прибыли: сухие цифры тревоги

Инвестор из Dragonfly под псевдонимом Omar поделился конкретными расчетами, иллюстрирующими масштаб потенциальной проблемы. По его оценкам, снижение ставки всего на 100 базисных пунктов (1%) будет иметь для Circle драматические последствия:

1. Годовой доход компании сократится на колоссальные $618 млн.
2. Валовая прибыль упадет на $303 млн.

Эти цифры показывают, насколько хрупкой может оказаться бизнес-модель, тесно завязанная на монетарную политику центрального банка. Парадокс ситуации в том, что даже на фоне падения прибыли стоимость акций компании может вырасти на 50%, что, однако, не отменяет фундаментальных проблем.

В поисках спасения: новые продукты как щит от кризиса

Чтобы компенсировать такие значительные потери, Circle придется резко нарастить эмиссию своего стейблкоина. Для покрытия убытка в $303 млн компании потребуется увеличить объем USDC в обращении на астрономические $28 млрд, что составляет около 44% от текущего объема ($64 млрд). В условиях конкурентной борьбы с USDT это крайне сложная задача.

Похоже, в Circle уже готовятся к такому развитию событий. Аналитик под ником MartyParty высказал предположение, что недавние анонсы компании — не что иное, как стратегический маневр для диверсификации доходов. Речь идет о запуске собственного блокчейна Arc и платежной системы Circle Payments Network (CPN).

Таким образом эмитент сможет "монетизировать транзакции".

Сейчас USDC работает в сетях других криптопроектов, таких как Ethereum и TRON, и все комиссии за переводы получают именно они, а не Circle. Собственный блокчейн позволит перенаправить эти финансовые потоки в казну самой компании. Платежная система CPN нацелена на захват доли на рынке B2B-платежей, открывая еще один независимый от ФРС источник дохода.

Интересный факт: многие ошибочно полагают, что стейблкоины зарабатывают на эмиссии. На самом деле, выпуск токена, обеспеченного долларом, — это, по сути, обмен 1:1. Реальная прибыль возникает именно за счет инвестирования резервов в высоколиквидные и низкорисковые активы, как те же гособлигации США.

Остается следить за сентябрьским заседанием ФРС. Его итоги могут не только определить курс доллара, но и запустить цепную реакцию в мире криптовалют, поставив одного из ключевых игроков перед необходимостью экстренной трансформации.