Финансовая черная дыра: как биржа сжигает $282 млн за полгода, чтобы стать публичной

Что скрывается за громким заявлением о выходе на IPO одной из старейших американских криптобирж? Финансовые результаты Gemini, обнародованные в рамках подготовки к первичному размещению акций, рисуют противоречивую картину. Компания демонстрирует колоссальные убытки, которые не только не уменьшаются, но и стремительно растут, что заставляет инвесторов внимательно присмотреться к деталям.

Несмотря на сложный фон, сама биржа, судя по всему, уверена в своих перспективах и привлекла к размещению финансовых тяжеловесов. Ведущими андеррайтерами (букраннерами), которые возьмут на себя основные риски и займутся формированием книги заявок, станут гиганты Wall Street:

• Goldman Sachs;
• Citigroup;
• Morgan Stanley;
• Cantor Fitzgerald.

Также в синдикат по размещению ценных бумаг войдут Academy Securities и AmeriVet Securities. Участие таких влиятельных игроков, безусловно, добавляет проекту солидности и говорит о том, что профессионалы рынка видят в нем потенциал.

Финансовая картина: высокие амбиции и растущие убытки

Реальность, однако, выглядит менее радужно. Согласно отчету по форме S-1, поданному компанией Gemini Space Station в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC), биржа несет растущие чистые убытки. Данные за 2024 год показали, что при выручке в $142,2 млн убытки Gemini составили колоссальные $158,5 млн. Ситуация не улучшилась, а лишь усугубилась в первой половине 2025 года.

По состоянию на 30 июня, чистые убытки биржи за полгода составили $282,5 млн, тогда как выручка насчитывала $67,9 млн. Этот растущий разрыв между доходами и расходами станет ключевым вопросом для потенциальных инвесторов, которым предстоит оценить, когда компания сможет выйти на profitability.

Благоприятный регуляторный климат и новые горизонты

Решение о выходе на IPO, вероятно, было продиктовано не только внутренними амбициями, но и кардинальными переменами во внешней среде. Нормативно-правовая атмосфера для криптокомпаний в США действительно претерпела значительные улучшения с тех пор, как президент Дональд Трамп вернулся в Белый дом — SEC отказалась от многих исков против криптовалютных фирм.

Этот тренд напрямую коснулся и Gemini. Один из основателей биржи, Кэмерон Уинклвосс, публично заявил о положительных изменениях в отношениях с регуляторами. Он подтвердил, что SEC закрыла расследование по отдельному делу, связанному с Gemini. Это важный шаг, который снимает с компании существенный правовой груз и очищает ее репутацию перед инвесторами.

Кроме того, Уинклвосс обнародовал планы биржи по открытию нового офиса в Майами, что символично. Флорида стала одним из самых дружественных к криптоиндустрии штатов, и переезд туда штаб-квартиры многих компаний — это общий тренд.

Контекст: Gemini и общая тенденция к IPO

Основанная еще в 2014 году братьями Уинклвосс, Gemini успела зарекомендовать себя не просто как торговая площадка, но и как кастодиальный банк, предлагающий услуги хранения цифровых активов. Компания также запустила собственный стейблкоин GUSD (Gemini Dollar), который полностью обеспечен долларом США и проходит регулярные аудиты.

Интересно, что Gemini не одинока в своем стремлении стать публичной компанией. Эта волна началась ранее: в июне криптопроект Tron, основанный Джастином Саном (Justin Sun), тоже объявил о планах стать публичной компанией через обратное слияние с компанией SRM Entertainment, торгующейся на фондовой бирже Nasdaq. Это свидетельствует о том, что вся отрасль взрослеет и стремится к большей прозрачности и легитимности в глазах традиционных финансов.

Интересный факт: Gemini стала одной из первых криптобирж, получивших лицензию на деятельность от Управления финансовых услуг штата Нью-Йорк (NYDFS), что долгое время считалось золотым стандартом регулирования в США.