Порочный круг биткоина: как падение цены вынуждает гигантов обрушать ее еще сильнее

Что происходит с биткоином? Крупные корпорации, которые еще недавно скупали первую криптовалюту рекордными темпами, начали проявлять осторожность. Это замедление заставляет аналитиков внимательнее присмотреться к метрикам, которые могут сигнализировать о приближающейся коррекции на рынке.

Основатель инвестиционного фонда Capriole Чарльз Эдвардс обратил внимание на тревожные сигналы. Хотя институциональные игроки по-прежнему приобретают до 400% от ежедневного эмиссионного предложения биткоина, это всё же значительное снижение с пиковых значений в 600%, наблюдавшихся ранее. Более того, этот показатель опустился до минимума с марта, когда цена криптовалюты достигала $85 000.

Насыщение рынка или временная пауза

Среднее количество компаний, ежедневно покупающих биткоин, постепенно сокращается. Эдвардс допускает двоякое толкование этой тенденции: это может быть как временный спад, так и первый признак насыщения рынка. Однако здесь же кроется и позитивный момент — 93% фирм всё еще находятся в режиме покупки, а не продажи своего "цифрового золота". Это говорит об устойчивом долгосрочном интересе.

Одним из ключевых индикаторов состояния рынка является метрика Mean Days Cover (MDC). Она работает как своего рода барометр настроений, показывая, сколько дней компании потребуется, чтобы оправдать свою рыночную капитализацию текущими темпами покупки BTC.

Как расшифровать MDC

Низкое значение часто совпадает с пиками цены биткоина и говорит о высокой эффективности компаний.

Высокое значение, напротив, обычно появляется на дне рынка или в начале бычьего тренда. Оно сигнализирует о доверии инвесторов, которые вкладываются в акции этих компаний, давая им ресурсы для дальнейших покупок криптовалюты.

На текущий момент MDC находится на низких уровнях, что указывает на преобладание пессимистичных ожиданий среди участников рынка.

Рекордный "отрицательный рост" и его риски

Еще один тревожный звонок — доля компаний, чья рыночная капитализация оказалась ниже стоимости их же биткоин-резервов (показатель mNAV ниже 1). Этот показатель достиг рекордных 27%.

"Доля компаний с mNAV ниже 1 достигла рекордных 27%", — отмечает Эдвардс.

Это создает парадоксальную ситуацию: выпуск новых акций для покупки биткоина становится невыгодным для акционеров. В таких условиях компании может быть выгоднее не наращивать резервы, а, наоборот, продавать часть криптовалюты, чтобы выкупать свои же недооцененные акции. Длительное пребывание в таком состоянии усиливает давление на корпорации и повышает системные риски для всей экосистемы биткоина.

"Чем дольше сохраняются низкие показатели mNAV, тем выше давление на компании к продаже их биткоинов, что может усугубить любое падение курса криптовалюты — это рисковый сценарий, к которому стоит подготовиться. Пока общая картина остается приемлемой", — заключил эксперт.

Роль титана: покупает ли MicroStrategy рынок

Любой разговор о корпоративных покупках биткоина неизбежно сводится к MicroStrategy. Эта компания является крупнейшим корпоративным холдером цифрового золота: под ее управлением находится 629 376 BTC на ошеломляющую сумму $71,1 млрд. Рынок пристально следит за каждым шагом фирмы Майкла Сэйлора, полагая, что ее действия напрямую влияют на цену актива.

Однако в недавнем интервью топ-менеджер MicroStrategy Шириш Джаджодия опроверг эти предположения. По его словам, компания специально структурирует сделки через внебиржевые (OTC) платформы, чтобы минимизировать свое воздействие на рынок.

Реакция цены на действия MicroStrategy действительно неоднозначна. Например, масштабная покупка 55 000 BTC в ноябре 2024 года предшествовала значительному росту курса. Но уже в июле следующая крупная покупка 21 021 BTC совпала с падением цены на 4%. Это доказывает, что на рынок влияет комплекс факторов, а не действия одного игрока.

Глава компании Майкл Сэйлор неизменно придерживается своей стратегии, заявляя о намерении накапливать биткоин бесконечно, независимо от краткосрочных колебаний его курса.

Сочетание снижения темпов покупок, рекордного уровня mNAV и низких значений MDC указывает на растущие риски. Если ситуация усугубится, компании могут начать распродавать свои резервы, что создаст дополнительное давление на цену. Однако текущие объемы покупок всё еще значительны, и рынок может быстро восстановиться при возвращении институционального аппетита. По данным CoinGecko, на момент написания статьи биткоин торгуется на уровне $113 076, потеряв 0,6% за сутки и 5% за неделю.