Деньги на блокчейне застряли в прошлом: кто успеет вырваться из ловушки купил и держи

Криптовалютные компании стоят перед выбором: либо осваивать продвинутые инвестиционные стратегии, либо уступить инициативу ETF-фондам. Простое хранение цифровых активов на балансе больше не создаёт ценности — рынок перешёл в фазу, где выигрывает сложность и системность.

Новая реальность для криптоказначейств

По данным Bitwise, корпоративные держатели цифровых активов (DAT — Digital Asset Treasuries) теряют конкурентное преимущество перед биржевыми фондами. Мэтт Хоуган, инвестиционный директор компании, подчеркнул, что прежний подход "купить и держать" перестал работать. ETF, напротив, внедряют стейкинг и управление риском, формируя гибридные инструменты с прозрачной доходностью.

"Покупать криптовалюты и размещать их на балансах — несложно. Когда-то это было трудно, но сейчас уже нет. Если DAT ограничатся только такой стратегией, пользователям лучше инвестировать через биржевые фонды", — заявил инвестиционный директор Bitwise Мэтт Хоуган.

Эта оценка отражает системный сдвиг: цифровые казначейства перестают быть экспериментом и превращаются в часть институционального капитала. Пока Bitwise через свой Solana ETF уже привлекла $282 млн, многие DAT по-прежнему действуют по инерции, не предлагая ничего, кроме хранения.

Почему ETF выигрывают? Потому что они стандартизируют управление, предлагают ликвидность и сочетают криптодоходность с традиционными принципами комплаенса. DAT лишены этой инфраструктуры и рискуют быть вытесненными.

Переход от простого хранения к активным стратегиям

Хоуган видит выход в освоении сложных инструментов: DeFi-протоколы, умные займы, торговля опционами. По его словам, эти подходы позволяют конвертировать "мертвый" актив в работающий капитал. В отличие от пассивного стейкинга, DeFi-участие требует непрерывного анализа ликвидности, ставок и риска контрагентов.

Ошибка большинства компаний заключается в стремлении копировать ранние модели успеха без переоценки контекста. Результат — застой в доходности и падение привлекательности для инвесторов. Альтернатива — создание динамичных портфелей, где каждая стратегия работает на совокупную капитализацию.

Как действовать по шагам.

1. Определить профиль риска и допустимый уровень волатильности для криптоактивов.
2. Распределить баланс между ликвидными и стратегическими позициями.
3. Использовать протоколы с проверенной безопасностью для получения DeFi-дохода.
4. Привлечь внешних управляющих для аудита и контроля исполнения.
5. Встроить отчётность в корпоративную финансовую систему.

Такая последовательность позволяет снизить спекулятивную зависимость и превратить криптоактив в инструмент системного роста.

Прозрачность и систематизация как новый стандарт

Исследователь Artemis под ником Mario S. подчёркивает, что успех зависит от прозрачности. Он отмечает, что DAT могли бы использовать алгоритмические правила для операций, например продавать обёрнутые коллы при высокой волатильности или выпускать акции при превышении mNAV над порогом.

"Чем более систематичным и прозрачным будет этот подход, тем лучше. Инвесторы смогут проводить сравнительный анализ DAT наряду с спотовыми ETF и другими инструментами", — отметил исследователь Mario S.

Систематизация делает казначейства сравнимыми с ETF по качеству управления, снижает риски асимметрии информации и повышает доверие институциональных игроков. В прошлом децентрализованные фонды страдали от непрозрачности, что ограничивало их масштаб. Теперь же прозрачные модели становятся конкурентным преимуществом.

А что если DAT останутся пассивными? Тогда их стоимость начнёт отставать от базового актива, формируя дисконт. Это уже наблюдается: компании, которые не используют сложные стратегии, теряют корреляцию с рыночной динамикой.

Зависимость стратегии от типа актива

Аналитик Artemis под псевдонимом Anthony отмечает, что каждая экосистема требует уникального подхода. Для биткоина ключ — поиск способов генерации дохода без долговой нагрузки. Это может быть выпуск привилегированных акций или долговых токенов, привязанных к стоимости BTC.

В экосистемах Ethereum и Solana возможности шире: здесь возможно глубокое вовлечение в DeFi. Протоколы ликвидного стейкинга, кредитные пулы и опционные структуры позволяют получать доход, не снижая ликвидность базового актива.

Сравнение подходов показывает: биткоин-проекты тяготеют к корпоративной модели с акцентом на баланс, тогда как эфирные — к инновационной, с упором на оборот капитала. Это различие определит расстановку сил в ближайшие годы.

Почему единая модель невозможна? Потому что активы различаются не только по волатильности, но и по экосистемной зрелости. То, что работает на Solana, неприменимо к биткоину — и наоборот.

Пример эталонного криптоказначейства

Хоуган приводит пример Strategy — компании, использующей долговые инструменты для увеличения позиций. Её методика демонстрирует, как корпоративное финансирование может усиливать криптоэкспозицию без потери контроля.

"Попробуйте привлечь $60 млрд акционерного капитала для покупки биткоина через корпоративную структуру — вот это действительно непросто", — подчеркнул Мэтт Хоуган.

По данным Bitwise, под управлением компании Майкла Сэйлора находится 641 205 BTC на сумму более $66 млрд. Это крупнейший корпоративный держатель биткоина в мире. За ним следуют 206 других компаний, также применяющих стратегию накопления цифрового золота.

Эта модель показывает, как долговое плечо при правильной структуре превращается из риска в инструмент масштабирования. Ошибка многих фирм — игнорирование финансовой инженерии. Альтернатива — использование корпоративных облигаций и акционерного капитала для увеличения криптопозиций без утраты ликвидности.

Расширение корпоративных резервов

Кроме биткоина, компании активно диверсифицируют портфели. 70 фирм включили в баланс Ethereum — в сумме 6,14 млн ETH стоимостью $20,7 млрд, что эквивалентно 5% всей эмиссии. Ещё 10 компаний держат Solana, аккумулировав 15 998 SOL на $2,5 млрд. Менее масштабные, но значимые резервы формируются в BNB, Chainlink, Dogecoin, Hyperliquid, Sui.

Почему компании расширяют резервы? Для снижения корреляции и повышения устойчивости к рыночным шокам. Диверсификация снижает просадку при падении одного актива и позволяет оптимизировать налоговую структуру.

Что произойдёт, если доля ETH и SOL продолжит расти? Балансы станут менее зависимыми от биткоин-цикла, а доходность — более гибкой за счёт участия в экосистемных программах вознаграждений. Это создаст предпосылки для новых стандартов корпоративного управления криптоактивами.

Заключение: переход к управлению ценностью

Финансовые инновации возвращают криптоказначействам смысл — не хранить актив, а управлять им как производственным ресурсом. Компании, которые осознают это раньше, сформируют новое поколение корпоративных фондов, сравнимых с ETF по прозрачности и эффективности.

Ошибкой станет ожидание, что рынок вернётся к прежним моделям. Эпоха простого накопления закончилась: ценность создаёт не владение активом, а управление им через риск и структуру.