Юань в цифровой оболочке: почему Гонконг не готов раскрыть все карты

Представьте себе валюту, которая сочетает стабильность традиционных денег с гибкостью криптовалюты. Но что, если такая валюта не может полноценно функционировать в одной из крупнейших экономик мира? Китай сталкивается с серьёзными препятствиями на пути к запуску массового стейблкоина, привязанного к юаню. Давайте разберёмся, почему это так, и какие факторы играют ключевую роль.

Ограничения на офшорном рынке

Одним из основных барьеров является ограниченное предложение офшорных активов. В Гонконге, который служит тестовым полигоном для китайских экспериментов с цифровыми активами, пул юаневых депозитов составляет менее 1 трлн юаней. Для сравнения, на материковом Китае этот показатель достигает 300 трлн юаней.

Это значительно ограничивает доступность ликвидных активов, необходимых для обеспечения "стабильных монет". Аналитики Morgan Stanley отмечают, что такой малый масштаб рынка делает массовый запуск стейблкоина в юанях практически невозможным без риска для финансовой стабильности.

Строгий контроль за капиталом

Китай установил жёсткий контроль за движением денег, чтобы защитить свою экономику от внешних шоков. Крупные суммы сложно вывести за границу или конвертировать в другие валюты. Регуляторы опасаются, что стейблкоины могли бы стать лазейкой для обхода этих ограничений, позволяя неконтролируемо выводить капитал из страны.

Именно поэтому Пекин выступает против таких инициатив. Даже в Гонконге, где власти более либеральны, при выдаче первых лицензий предпочтение отдают стейблкоинам в гонконгских долларах (привязанных к американскому доллару), а не в юанях, чтобы минимизировать риски для материковой финансовой системы.

Реакция на глобальные тренды и внутренние запреты

В начале августа финансовые регуляторы КНР потребовали от брокерских компаний и аналитических центров отменить семинары и прекратить публиковать исследования о стейблкоинах. Это произошло несмотря на то, что 20 августа стало известно о рассмотрении Пекином возможности разрешить использование обеспеченных нацвалютой "стабильных монет". Журналисты назвали такое решение ответом на GENIUS Act — законопроект о стейблкоинах, подписанный в июле президентом США Дональдом Трампом.

Китай не сможет запустить массовый стейблкоин, привязанный к юаню. Среди причин — ограниченное предложение офшорных активов и строгий контроль за движением капитала, пишет The Economist.

В Китае торговля криптовалютами запрещена с 2021 года, поэтому испытательным полигоном для экспериментов с цифровыми активами стал Гонконг. С 1 августа в регионе вступило в силу законодательство о "стабильных монетах". В 2024 году административный район КНР запустил "регуляторную песочницу", в рамках которой компании вроде JD.com и Standard Chartered сейчас тестируют стейблкоины для трансграничных платежей.

Потенциал и риски

Теоретически, привязанные к офшорному юаню криптоактивы могли бы способствовать продвижению китайской валюты на мировой арене. Однако на практике этому препятствует не только малый масштаб рынка, но и геополитические риски. The Economist считает, что даже при успешном запуске монета с привязкой к китайской нацвалюте не сможет конкурировать с долларовыми аналогами из-за ограниченной конвертируемости юаня.

По данным МВФ, в 2024 году китайские пользователи приобрели "стабильные монеты" на $18,6 млрд, преимущественно через Binance. Это указывает на высокий спрос на цифровые активы, который власти не могут полностью контролировать. Массовое внедрение юань-стейблкоина может усилить отток капитала, подрывая финансовую стабильность, что вызывает беспокойство у регуляторов.

Китай загнал себя в ловушку

Интересный факт: глобальный рынок стейблкоинов оценивается примерно в $150 млрд по состоянию на 2023 год, с доминированием долларовых активов вроде USDT и USDC. Ещё один любопытный аспект — до запрета 2021 года Китай был крупнейшим рынком криптовалют в мире, с объёмом торгов в сотни миллиардов долларов. Кроме того, стейблкоины, такие как Tether (USDT), были созданы в 2014 году и изначально привязывались к доллару, чтобы обеспечить стабильность в волатильном мире крипты.

В итоге, несмотря на попытки Гонконга стать хабом для инноваций, Китай сталкивается с системными вызовами, которые делают амбициозный проект стейблкоина в юанях скорее мечтой, чем реальностью. Регуляторы балансируют между желанием интегрироваться в глобальную экономику и необходимостью защитить внутреннюю стабильность.