Криптобиржи играют с огнем: что будет, если токенизированные облигации резко обесценятся

Что, если традиционные финансовые рынки и DeFi-сектор окажутся связаны теснее, чем кажется? Рейтинговое агентство Moody's предупреждает: токенизированные гособлигации США, используемые как залог для маржинальной торговли, создают "новые каналы передачи рисков" между этими мирами. А рост популярности таких активов может привести к каскадным эффектам в децентрализованных финансах.

Что стоит за токенизацией гособлигаций

Токенизация — это превращение реальных активов (например, казначейских облигаций) в цифровые токены на блокчейне. По сути, такие токены становятся цифровыми аналогами долговых обязательств США. Уже сейчас их совокупная капитализация достигает $7,4 млрд, а крупные игроки вроде BlackRock активно развивают это направление.

Однако, как отмечает Moody's, даже "безопасные" инструменты вроде краткосрочных фондов ликвидности несут скрытые угрозы:

"Токенизированные фонды подвержены не только стандартным рискам — кредитному, процентному и ликвидности — но и новым технологическим уязвимостям".

Маржинальная торговля и скрытые угрозы

Один из ключевых рисков связан с кредитным плечом (LTV). Если стоимость залога (токенизированных облигаций) резко упадёт, трейдеры столкнутся с автоматической ликвидацией позиций или необходимостью срочно пополнять депозит.

В июне 2024 года биржи Deribit и Crypto.com начали принимать токенизированные облигации (например, BUIDL от BlackRock) в качестве залога. Это ускорило интеграцию традиционных активов в крипторынок, но также усилило взаимозависимость двух систем.

Мнение регуляторов: волатильность может перекинуться на традиционные рынки.

Минфин США уже выразил обеспокоенность:

"Токенизация способна стать каналом передачи волатильности. В кризисных условиях распродажи и делевериджинг могут быстро затронуть другие классы активов".

Среди дополнительных рисков для инвесторов:

• Дедолларизация в других странах.
• Изменения бюджетной политики США.
• Проблемы с ликвидностью в стрессовых сценариях.

Эксперты призывают к осторожности

Ник Джонс, основатель Zumo, подчеркивает:

"Ключевыми факторами снижения рисков станут управление, регулирование и прозрачность на стыке традиционных и децентрализованных финансов".

Что дальше? Золото и недвижимость как альтернатива

На фоне геополитической нестабильности и инфляции инвесторы ищут альтернативные RWA-активы:

• Токенизированное золото - используется для займов в DeFi,
• Недвижимость - обеспечивает стабильный денежный поток,
• Товары - защита от волатильности гособлигаций.

Сейфедин Аммус, автор "Стандарта биткоина", напоминает:

"Доходность облигаций зависит от кредитоспособности США. Если доверие падает, растут и риски".

Капитализация RWA-сегмента с начала 2024 года выросла на $100+ млрд, и тренд только набирает силу.