Государство снова идёт на рынок: зачем Минфин готовит вторичное размещение акций

В российском финансовом секторе постепенно возвращается интерес к приватизационным механизмам, о которых еще недавно говорили лишь теоретически. После длительного перерыва государство готовится вновь использовать вторичные размещения акций (SPO) крупных компаний для привлечения средств и оживления рынка. Сигнал о начале этой новой волны прозвучал на II форуме Московской биржи по корпоративному управлению "Фундамент нового роста", где замминистра финансов Алексей Моисеев сообщил о планах провести в 2026 году два-три SPO госкомпаний общим объемом до ₽200 млрд.

Возврат к рыночной приватизации

Моисеев уточнил, что из семи потенциальных кандидатов на размещение пока рассматриваются две, максимум три компании. Он подчеркнул, что снижение доли государства ниже контрольного уровня не планируется. Это значит, что государство сохраняет стратегическое влияние, но при этом открывает часть акционерного капитала для частных и институциональных инвесторов.

Такой подход напоминает волну приватизаций 2000-х, но отличается большей осторожностью и прицельностью. Если раньше приватизация служила способом "освободить" рынок, то теперь — это инструмент оптимизации владения и привлечения инвестиций без утраты контроля. Для российского рынка, пережившего период снижения активности из-за внешних ограничений, это может стать точкой восстановления ликвидности и доверия.

"Пока у нас среди кандидатов SPO. У нас семь компаний, из них две, может быть, три, но, скорее всего, две на следующий год", — заявил заместитель министра финансов Алексей Моисеев.

Почему именно сейчас

Инициатива Минфина совпала с постепенным смягчением денежно-кредитной политики. Центральный банк, по словам Моисеева, обозначил тенденцию к снижению ключевой ставки, которая сейчас находится на уровне 17%. Это важно для эмитентов: высокая ставка делает заимствования дорогими, а инвестиции в акции менее привлекательными. Однако ожидание её понижения может создать окно возможностей для размещений в 2026 году.

Почему регуляторная политика влияет на IPO и SPO? Снижение ставки удешевляет кредитные ресурсы и стимулирует спрос на акции, что увеличивает шансы на успешное размещение. Если ставка останется высокой, компании могут отложить выход на рынок, чтобы не потерять потенциальных инвесторов.

При этом Моисеев допустил, что график SPO может быть скорректирован, если обострится геополитическая ситуация. Такой сценарий уже неоднократно влиял на поведение инвесторов и ликвидность российских бумаг. В отличие от массовых приватизаций прошлого, нынешний процесс больше напоминает точечное, управляемое раскрытие рынка, а не масштабное разгосударствление.

Зачем государству SPO

SPO — не просто технический способ продать часть акций. Это механизм повышения прозрачности и вовлечения бизнеса в рыночные отношения. Когда госкомпания выходит на биржу, она должна соблюдать стандарты отчетности, аудита и корпоративного управления, а значит — становится понятнее для инвесторов.

Для бюджета это возможность:

• получить дополнительные доходы без роста налогов;
• частично компенсировать расходы на поддержку отраслей;
• повысить капитализацию активов за счет рыночной оценки.

Для компаний — это шанс укрепить деловую репутацию и привлечь долгосрочных инвесторов. При этом государство сохраняет контроль, что снижает политические риски.

Что изменится для инвесторов? Введение в обращение новых акций госкомпаний расширит выбор инструментов. Однако риски останутся — прежде всего связанные с регулированием и зависимостью госсектора от внешнеэкономической конъюнктуры.

Уроки прошлых размещений

Приватизационные волны в России проходили неоднократно. В 1990-х — стихийно, с минимальным регулированием, в 2000-х — институционально, с участием крупнейших банков. Сейчас, спустя двадцать лет, рынок подходит к новой фазе: при контролируемых долях и строгом регулировании.

В 2010-х SPO проходили редко — в основном среди частных игроков. Крупные госкомпании предпочитали обходиться внутренними источниками финансирования. Но с изменением геополитической ситуации и переходом капитала внутрь страны потребность во внутренних инвестиционных инструментах стала очевидной.

Может ли SPO стать драйвером роста для биржи? Вероятно, да. Московская биржа уже фиксирует повышение активности, особенно со стороны частных инвесторов. Приток бумаг госкомпаний придаст рынку устойчивость, а самим компаниям — стимул к большей открытости.

Контроль и доверие

Одной из центральных тем форума, где прозвучало заявление Моисеева, было корпоративное управление. Минфин неслучайно делает ставку на этот аспект: без прозрачности и ответственной структуры управления любое размещение рискует остаться формальным. Власти стремятся создать систему, где госкомпании ведут себя как публичные эмитенты, а не как ведомственные структуры.

Сравнение с зарубежными практиками показывает: даже при сохранении контроля государства публичное размещение делает компанию более конкурентоспособной. Например, частичное размещение акций Saudi Aramco в 2019 году не ослабило роль государства, но позволило привлечь триллионы долларов и увеличить узнаваемость компании на мировом рынке.

В России ставка делается не на масштаб, а на постепенное повышение инвестиционной культуры. Это не столько финансовый, сколько институциональный эксперимент: сможет ли рынок принять новые госактивы без прежнего скепсиса?

Что ждать в 2026 году

Список потенциальных участников SPO пока не раскрыт. Однако по словам Моисеева, речь идет о компаниях, где доля государства "близка к 50%". Это намекает на отрасли инфраструктуры, энергетики и финансов. Среди вероятных кандидатов аналитики называют транспортные и сырьевые компании, однако подтверждений нет.

Сценарий 2026 года будет зависеть от нескольких факторов:

• динамики ключевой ставки ЦБ;
• стабильности геополитической ситуации;
• состояния фондового рынка;
• способности компаний выдерживать публичные стандарты отчетности.

Если условия сохранятся благоприятными, SPO может стать одним из главных источников дохода бюджета без новых налогов, а для рынка — символом возрождения публичного капитала, передает "РБК Инвестиций".