Московская биржа смягчает правила: свободный листинг станет ловушкой или шансом

На фоне редких IPO и осторожного восстановления российского фондового рынка Московская биржа (MOEX) пересматривает правила допуска компаний к торгам. С 1 ноября 2025 года площадка смягчит требования к доле акций в свободном обращении (free-float) для бумаг второго уровня листинга. Это решение рассчитано на поддержку новых эмитентов и оживление первичного рынка капитала, который в последние годы заметно просел.

Новые параметры free-float и цели изменений

По сообщению Московской биржи, льготный режим будет действовать до 30 июля 2027 года. Для включения акций во второй уровень листинга минимальная доля free-float снизится до 1%. Ранее для аналогичного статуса требовались существенно более высокие показатели. Такая мера, как поясняет площадка, должна упростить путь частных и региональных компаний к публичному размещению и ускорить процесс получения ими статуса эмитента.

"Мера призвана стимулировать выход на рынок новых эмитентов и облегчить компаниям процесс получения публичного статуса", — отмечается в сообщении торговой площадки.

Фактически это первый случай за последние годы, когда биржа идет на столь мягкие условия, делая ставку на долгосрочный эффект. Упрощение free-float создаёт временное окно для тех, кто пока не готов к полноценному IPO, но хочет протестировать интерес инвесторов.

Чем отличается второй уровень листинга от первого? Он рассчитан на эмитентов с меньшим оборотом, которые всё же соответствуют базовым требованиям прозрачности и капитализации. При этом акции таких компаний можно покупать на равных с бумагами высшего уровня, но с более умеренными рисками для инвесторов.

Новые финансовые требования к компаниям

Параллельно Московская биржа уточнила минимальную стоимость бумаг в свободном обращении. Для обыкновенных акций — не менее 2 млрд рублей, для привилегированных — не менее 1 млрд. Ранее требовалось 1 млрд и 500 млн рублей соответственно. Увеличение порога при снижении доли free-float выглядит на первый взгляд противоречиво, однако логика проста: биржа стремится сохранить баланс между доступностью входа и устойчивостью участников.

Согласно обновлённым правилам, эмитенты должны провести сделку размещения или продажи акций не позднее чем через месяц после начала размещения. Это требование введено для контроля над соблюдением новых норм free-float. Такая детализация снижает риск "фиктивных листингов", когда компании лишь формально соответствуют условиям допуска, не обеспечивая реальной ликвидности.

Как это скажется на рынке? Вероятно, часть компаний среднего масштаба сможет выйти на биржу уже в ближайшие месяцы, не дожидаясь полного соответствия прежним жёстким параметрам. При этом сохраняется механизм последующего повышения free-float по мере роста бизнеса.

Рост требований к ликвидности и оборотам

Изменения затронут и критерии поддержания листинга. Теперь пороговое значение дневного медианного объема сделок составит 20 млн рублей для первого уровня и 3 млн для второго. Ранее пороги были значительно ниже — 3 млн и 500 тысяч рублей соответственно.

Такой шаг должен повысить реальную активность торгов и отсеять компании, чьи бумаги фактически не участвуют в рыночном обороте. Чем выше оборот, тем меньше риск резких ценовых скачков и тем выше доверие инвесторов.

Почему медианный объём сделок важен? Он показывает, насколько стабильно торгуется бумага, без резких всплесков из-за разовых крупных операций. Биржа делает ставку именно на этот показатель, чтобы обеспечить равные условия для компаний и инвесторов, избежав манипуляций на малоликвидных активах.

Контекст: редкие IPO и осторожный интерес бизнеса

Согласно данным самой биржи, в 2025 году в России прошло лишь одно IPO — выход краудлендинг-платформы JetLend на СПБ Биржу. Это яркий сигнал того, насколько рынок осторожен после волатильных лет и геополитических рисков.

Ранее директор департамента по работе с эмитентами Московской биржи Наталья Логинова допускала возможность проведения до пяти IPO до конца 2025 года, если сохранится регуляторная поддержка и умеренная макроэкономическая стабильность. Даже при таком прогнозе российский рынок всё ещё далёк от масштабов середины 2010-х годов, когда публичные размещения были ежегодной практикой.

Можно ли ожидать всплеска IPO? В краткосрочной перспективе — вряд ли. Но смягчение условий листинга способно стать сигналом для технологических и производственных компаний, рассматривающих биржу как инструмент привлечения капитала.

Ошибкой для эмитента будет ожидание мгновенного интереса инвесторов: рынок требует доверия и понятной финансовой истории. Альтернатива — постепенный выход через второй уровень листинга с последующим повышением статуса.

Что меняется для инвесторов и эмитентов

Для инвесторов новые правила означают расширение набора инструментов — появление на бирже бумаг компаний, ранее недоступных из-за жёстких требований. Это увеличит разнообразие секторов и регионов, представленных на рынке.

Для эмитентов послабление станет шансом испытать интерес к своим акциям без дорогостоящего IPO. Однако сохранение высоких требований к капитализации и оборотам указывает: формально "дешёвого" пути на биржу не будет.

Сценарий выглядит сбалансированным: компании получают больше гибкости, инвесторы — больше выбора, а сама биржа — новые источники комиссий и ликвидности.

Что будет после 2027 года? Льгота по free-float ограничена по сроку, и к июлю 2027-го регулятор планирует оценить результаты. Если рынок покажет оживление, послабление могут продлить. Если же листинг превратится в формальность, вернут прежние ограничения.

Исторически российская биржевая система уже проходила похожие периоды: послабления конца 2000-х дали кратковременный всплеск IPO, но затем требования снова ужесточили. Сейчас ставка сделана на более точечный подход, ориентированный на внутренний рынок и средний бизнес.

Мини-инструкция для потенциальных эмитентов

Чтобы воспользоваться новыми условиями листинга, компании должны подготовиться заранее. Последовательность шагов проста:

1. Оценить долю free-float и капитализацию в контексте новых порогов.
2. Подготовить проспект эмиссии и раскрыть финансовую отчётность за последний год.
3. Провести размещение или продажу акций в течение месяца после допуска.
4. Поддерживать стабильный оборот торгов, соответствующий новым медианным значениям.
5. При необходимости — обновить стратегию корпоративного управления и раскрытия информации.

Такой алгоритм позволит компаниям избежать ошибок и не попасть под риск временного исключения из котировальных списков.

Что стоит за смягчением политики Мосбиржи

Решение о снижении free-float — не только технический шаг. Оно отражает стратегию биржи по адаптации к новым экономическим реалиям. На фоне ограничений международных рынков и снижения внешних инвестиций внутренний рынок капитала становится ключевым источником финансирования для российского бизнеса.

Можно ли считать это либерализацией? Отчасти — да. Но это скорее управляемая гибкость: биржа сохраняет контрольные механизмы, чтобы избежать спекулятивных размещений и поддерживать репутацию площадки.

Если эффект окажется положительным, модель может быть распространена и на другие сегменты — например, облигационные выпуски или рынок венчурных бумаг. В этом случае Мосбиржа закрепит за собой роль основного канала внутреннего привлечения капитала в стране.