Высокая ставка как новая норма: экономика замерла в ожидании послаблений

Ожидания финансового рынка сместились: эксперты, опрошенные Банком России в октябре, видят более медленное снижение инфляции и более долгий период высокой ключевой ставки. На фоне этих прогнозов рубль может укрепиться в ближайшие годы, но риски ослабления сохраняются.

Повышенные ожидания по ключевой ставке

По данным Банка России, аналитики в среднем ожидают, что средняя ключевая ставка в 2025 году составит 16,6% годовых, а снижение темпов её сокращения затронет весь прогнозный горизонт. В сравнении с сентябрьским опросом пересмотрены ожидания по всем годам:

• 2025 год — 19,2% (вместо 19%);
• 2026 год — 13,7% (вместо 13,2%);
• 2027 год — 10% (вместо 10,3%);
• 2028 год — 9% (вместо 8,5%).

Рост ожиданий отражает, что рынок закладывается на долгий период жёсткой денежно-кредитной политики. Центральный банк ранее неоднократно отмечал, что основной задачей остаётся возвращение инфляции к целевому уровню. Но с учётом текущей динамики цен и инфляционных ожиданий, быстрых решений по снижению ставки не ожидается.

Почему рынок не верит в быстрое смягчение? Из-за сочетания факторов — устойчивого потребительского спроса, увеличения расходов бюджета и высокого уровня корпоративных заимствований. Всё это создаёт давление на цены и заставляет ЦБ удерживать ставку на уровне, сдерживающем экономическую активность.

Инфляция и долгосрочные ориентиры

В том же опросе аналитики повысили прогнозы по инфляции. Теперь они ожидают, что на конец 2025 года рост цен составит 6,6%, против 6,4% в сентябрьском прогнозе. По остальным годам также виден небольшой, но стабильный сдвиг вверх:

• конец 2026 года — 5,1%;
• конец 2027 года — 4,1%;
• конец 2028 года — 4%.

Сдвиг пусть и не драматичен, но показывает, что участники рынка не верят в быстрое возвращение инфляции к целевым 4%. По мнению аналитиков, стабилизация инфляции возможна лишь при сохранении высокой ставки дольше, чем предполагалось ранее.

Что это значит для бизнеса и населения? Кредиты останутся дорогими, особенно в первой половине 2026 года. Компании будут осторожнее в инвестициях, а граждане — в заимствованиях. Одновременно вырастет интерес к депозитам, что уже наблюдается на рынке: банки предлагают рекордные ставки по вкладам.

Прогнозы по рублю и доллару

По данным макроэкономического опроса Банка России, ожидания по курсу рубля улучшились:

• в 2025 году средний курс доллара прогнозируется на уровне ₽85 (вместо ₽85,5);
• в 2026 году — ₽94,6 (вместо ₽96);
• в 2027 году — ₽100 (вместо ₽102,6);
• в 2028 году — ₽103,7 (вместо ₽105,5).

Такой прогноз отражает ожидания умеренного укрепления рубля в ближайшие годы. Важную роль сыграют цены на нефть и политика экспортёров по продаже валютной выручки. Однако консенсус сохраняет осторожность: внешнеэкономические риски, санкционные ограничения и сокращение профицита торгового баланса могут развернуть тренд.

А что если рубль снова начнёт слабеть? Тогда инфляция ускорится, и ЦБ будет вынужден дольше сохранять жёсткие условия. Поэтому устойчивость валютного рынка становится ключевым фактором для будущих решений по ставке.

Рост ВВП: умеренный и сдержанный

В октябрьском опросе Банка России аналитики снизили прогнозы роста ВВП на 2025-2028 годы. Теперь ожидания выглядят так:

• 2025 год — рост на 1%;
• 2026 год — 1,2%;
• 2027 год — 1,8%;
• 2028 год — 1,9%.

Темпы роста экономики остаются ниже среднемировых, что говорит о структурных ограничениях. Высокие ставки ограничивают инвестиции, а потребительский спрос растёт медленнее. Эксперты отмечают, что в таких условиях поддержание стабильного рубля и управляемой инфляции становится важнее быстрого роста.

"Активное снижение ключевой ставки может начаться в следующем году и к его концу достичь 12%, но многое будет зависеть от внешних и внутренних факторов", — считают аналитики инвесткомпании УК "Первая".

В "Альфа-Инвестициях" предполагают, что доллар к концу 2025 года будет стоить ₽86-90, а юань — ₽12,1-12,7. При этом они допускают более резкое ослабление, если нефть Brent опустится ниже $60 за баррель. А аналитики "Цифра брокер" ждут диапазон ₽90-95 за доллар к концу 2025 года, объясняя это ростом импорта и сокращением валютных поступлений от экспортеров.

Как действовать участникам рынка

Для бизнеса и частных инвесторов высокая ключевая ставка означает необходимость более осторожного финансового планирования. Снижение ставок будет постепенным, поэтому ожидание "дешёвых денег" в ближайшие месяцы не оправдается.

Набор базовых действий выглядит так.

1. Пересмотреть структуру долговых обязательств, чтобы снизить нагрузку при высокой ставке.
2. Сосредоточиться на рублёвых активах, если курс валюты стабилен.
3. Избегать краткосрочных рисковых вложений до снижения инфляционного давления.
4. Использовать депозиты и облигации с фиксированной доходностью как временную защиту капитала.

Можно ли считать, что пик ставок уже пройден? Вероятно, да, но возврат к двузначным значениям может затянуться до середины 2026 года. Всё зависит от динамики инфляции и валютного рынка.

Долгосрочная перспектива: осторожный оптимизм

Эксперты сходятся во мнении, что текущая монетарная политика ЦБ оправдана, хотя её последствия болезненны для кредитования. Медленное снижение ставок, контролируемая инфляция и умеренно крепкий рубль — сценарий, который выглядит устойчиво при внешних рисках.

Сравнивая с предыдущими циклами, можно заметить: в 2015–2017 годах ставка снижалась с 17% до 8,25% за два года, но тогда инфляция падала быстрее, а внешняя конъюнктура была благоприятнее. Сейчас путь будет дольше и сложнее.

Что произойдёт, если инфляция останется выше 6%? Тогда ЦБ, вероятно, продолжит политику осторожного смягчения и не вернёт ставку к "нормальному" уровню до 2027 года.

Такой сценарий потребует от бизнеса адаптации: пересмотра цен, цепочек поставок и инвестиционных планов. От граждан — рационального подхода к расходам и приоритета накоплений. И хотя темпы роста ВВП выглядят скромно, экономика России постепенно перестраивается под новые условия - с акцентом на внутреннее производство, логистическую автономию и локализацию инвестиций.