Как токены могут стать ценными бумагами, а мемкоины — вне закона? Парадокс регулирования SEC

Представьте: более сотни встреч за несколько месяцев — именно столько диалогов провела Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) с ключевыми игроками крипторынка. С марта этого года целевая группа под руководством комиссара SEC Хестер Пирс активно работает над созданием прозрачных и понятных правил для регулирования цифровых активов.

Что обсуждалось на встречах

Основное внимание уделялось одному из самых спорных вопросов: какие криптоактивы следует считать ценными бумагами, а какие — нет. Например, токенизированные акции почти однозначно попадут под регулирование как ценные бумаги. А вот мемкоины, такие как TRUMP, с высокой вероятностью останутся вне прямого надзора SEC.

Пирс подчеркнула, что ведомство твёрдо придерживается принципа:

"Свобода доступа не подразумевает свободы от последствий предложения продажи токенов американским инвесторам".

Ключевые цели нового регулирования

Главная задача — разработать такой свод правил, который позволит участникам рынка легально и безопасно проводить ICO и аирдропы, чётко понимая, как эти процессы соотносятся с законодательством о ценных бумагах.

"Наша цель состоит в том, чтобы создать свод правил, которые позволят людям проводить ICO и эйрдропы таким образом, чтобы они понимали, как это должно соответствовать законам о ценных бумагах", — заявила Пирс.

Интересно, что Пирс согласилась с недавним заявлением бывшего председателя SEC Пола Аткинса:

"На мой взгляд, существует очень мало токенов, которые являются ценными бумагами, но все зависит от того, в какой упаковке они представлены и как они продаются".

Почему это так сложно

Понятие "ценная бумага" трактуется крайне широко. Речь идёт не только об акциях или облигациях — под это определение могут подпадать и инвестиционные контракты, которые, по сути, можно заключить на что угодно. Сейчас рабочая группа активно изучает, как определить, сопровождается ли продажа токенов инвестиционным предложением, и как долго эмитент должен нести обязательства перед инвесторами.

"Мы часто думаем только об акциях и облигациях, но существуют также инвестиционные контракты, в которые можно завернуть все, что угодно. Сейчас мы работаем над тем, как определить, сопровождается ли продажа токенов инвестиционным предложением и как долго должны действовать обязательства продавца токена перед покупателями", — сказала Пирс.

Контекст и интересные факты

Знаете ли вы, что саму Хестер Пирс в криптосообществе часто называют "криптомамой" (Crypto Mom) за её стремление к созданию сбалансированного регулирования, а не жёстких запретов? Именно её позиция нередко смягчает подход SEC к инновациям в блокчейн-индустрии.

Кроме того, в мировой практике до сих пор нет единого подхода к классификации токенов. Например, в Швейцарии используется система разделения на платежные, утилитарные и asset-токены, в то время как в США основным критерием остаётся тест Хоуи, разработанный ещё в середине XX века.