Цифровая нефть или мыльный пузырь: эксперты ждут краха амбициозной схемы с эфиром

Крупные институциональные игроки на крипторынке демонстрируют разную тактику. Пока одна известная компания сделала паузу в приобретении биткоинов, другая, наоборот, значительно нарастила свои запасы эфира. Это заставляет задуматься о том, какие стратегии действительно работают в условиях высокой волатильности и постоянно меняющейся регуляторной среды.

Покупки биткоина на паузе

В период с 29 сентября по 5 октября компания MicroStrategy, которую часто называют корпоративным пионером в мире криптовалют, не покупала биткоины. Причиной стала необходимость привлечь дополнительный капитал, который традиционно направляется на приобретение цифрового золота. Информация об этом была официально раскрыта в отчете для Комиссии по ценным бумагам и биржам США.

Несмотря на эту временную паузу, активы под управлением фирмы, основанной Майклом Сэйлором, по-прежнему впечатляют. На ее балансе находится 640 031 BTC, общая стоимость которых оценивается примерно в $79,4 млрд. Средняя цена покупки одной монеты составила $73 983. Важно отметить, что с августа 2020 года компания накопила более 3% от всего предложения биткоина, что является беспрецедентным случаем для публичной компании.

"На этой неделе оранжевых точек не будет — только напоминание о прибыли в $9 млрд, ради которой мы продолжаем HODL", — написал [сооснователь компании] Майкл Сэйлор в своем посте от 4 октября.

Интересно, что приостановка закупок совпала с моментом, когда биткоин обновил свой исторический максимум, превысив отметку в $125 000. Ранее компания была известна тем, что не боялась покупать криптовалюту даже на пиках ее стоимости. Эта тактика не осталась незамеченной в сообществе. Один из его участников в шутку поинтересовался, не осознала ли наконец компания, что покупка на хайях — не самая разумная тактика, и не ждет ли она теперь коррекции.

Финансовые итоги квартала

По результатам третьего квартала MicroStrategy зафиксировала нереализованную прибыль в размере $3,89 млрд. Однако эта бумажная прибыль породила и конкретные обязательства. Налоговые отчисления от этой суммы составили $1,12 млрд, что является важным аспектом для любой публичной компании, ведущей активную инвестиционную деятельность.

Активное накопление эфира

Пока одна компания взяла паузу, другая продемонстрировала резко противоположную стратегию. Компания BitMine Immersion Technologies, которую возглавляет Том Ли из Fundstrat, на прошлой неделе совершила крупную покупку. Она приобрела 179 251 ETH на общую сумму около $820 млн по текущему на тот момент курсу.

Это приобретение позволило компании увеличить объем активов под своим управлением до впечатляющих 2,83 млн ETH. Таким образом, BitMine теперь принадлежит более 2% от всего предложения Ethereum. Помимо этого, представители компании сообщили, что общий объем их криптоактивов и денежных средств на счетах достиг $13,4 млрд. В их портфеле также остаются 192 BTC, что эквивалентно примерно $24 млн.

Стратегия BitMine, направленная на накопление второй по капитализации криптовалюты, стартовала в конце июня. Компания публично заявила о своей амбициозной цели — аккумулировать и застейкать 5% от всей эмиссии Ethereum, что говорит о ее долгосрочной уверенности в этом активе.

Сравнение стратегий

Критика стратегии BitMine

Однако не все эксперты разделяют оптимизм Тома Ли. Соучредитель фонда Mechanism Capital Эндрю Кан подверг инвестиционную концепцию главы BitMine серьезной критике, назвав его тезисы "финансово безграмотными".

Разбор основных тезисов

Ожидания роста комиссий

Первый тезис, который оспаривает Кан, заключается в том, что активность вокруг стейблкоинов и токенизированных реальных активов (RWA) неизбежно приведет к увеличению объема транзакций и, как следствие, росту комиссий и доходов для сети Ethereum.

"За пять лет стоимость токенизированных активов и объемы транзакций со "стабильными монетами” выросли в 100-1000 раз. Однако Том фундаментально не понимает, как работает накопление стоимости, и хочет заставить вас поверить, что комиссии будут расти пропорционально, но на самом деле они остаются практически на том же уровне, что и в 2020 году", — отметил Эндрю Кан.

По его мнению, этого не происходит из-за постоянных технических обновлений самого блокчейна Ethereum, которые повышают его пропускную способность, а также из-за активной миграции пользователей на другие площадки, такие как Solana и Arbitrum.

Сравнение с "цифровой нефтью"

Еще один спорный момент — это сравнение Ethereum с "цифровой нефтью". Кан указывает на то, что нефть — это классический товар, и ее реальные цены с поправкой на инфляцию на протяжении века остаются в одном диапазоне, несмотря на периодические всплески.

"Нефть — это товар. Реальные цены на нефть с поправкой на инфляцию торгуются в том же диапазоне уже более века с периодическими всплесками, которые затем возвращаются к средним значениям. Я согласен с Томом, что ETH можно рассматривать как товар, но это не бычий аргумент", — написал он.

Институциональный спрос

Особое внимание критик уделил тезису об институциональном спросе. Кан подчеркивает, что на данный момент ни один крупный банк или финансовый институт не объявил о планах по добавлению Ethereum на свои балансы, в отличие от биткоина, который уже присутствует в отчетностях некоторых компаний.

Техническая картина и мнение рынка

С точки зрения технического анализа, эксперт указывает на многолетнее боковое движение курса Ethereum в широком диапазоне $1000-$4800, с недавним отскоком от его верхней границы. Он полагает, что текущая капитализация криптовалюты в значительной степени поддерживается общей макроликвидностью на рынке, а не фундаментальными факторами.

Генеральный директор JAN3 Самсон Моу согласился с выводами Кана. Он высказал мнение, что цена ETH сильно зависит от интереса розничных инвесторов из Южной Кореи, которых называют "серхак-геми". По его оценкам, эти инвесторы направили около $6 млрд в криптоказначейские компании, сфокусированные именно на Ethereum.

"Ethereum-инфлюенсеры буквально летают в Южную Корею, чтобы продвигать монету среди местных инвесторов. Они не смотрят на график ETH/BTC и думают, что покупают аналог MicroStrategy. Хорошо это не кончится", — заявил Самсон Моу.

Ошибка → Последствие → Альтернатива

Ошибка: слепое следование за инфлюенсерами и покупка активов на эмоциях, без самостоятельного анализа.

Последствие: высокий риск инвестирования в переоцененные активы и значительные финансовые потери при коррекции рынка.

Альтернатива: использование надежных инструментов для анализа, таких как торговые платформы с продвинутой аналитикой (например, TradingView), и формирование диверсифицированного портфеля, который может включать не только криптовалюты, но и, например, индексные фонды (ETF).

Ошибка: игнорирование фундаментальных показателей сети, таких как уровень комиссий и объем транзакций, при долгосрочном инвестировании.

Последствие: неверная оценка потенциала роста актива и разочарование при несоответствии ожиданий реальности.

Альтернатива: изучение базовых метрик блокчейна через сервисы вроде Glassnode, а также рассмотрение инвестиций в сами базовые блокчейн-протоколы через стейкинг.

А что если…

Если крупные банки все же начнут добавлять Ethereum в свои балансы, это может стать мощным катализатором роста. Однако если этот сценарий так и не реализуется, а активность в сети продолжит мигрировать на более дешевые аналоги, долгосрочный тезис о ценности ETH может оказаться под вопросом.

Плюсы и минусы стратегии BitMine

Часто задаваемые вопросы (FAQ)

Как выбрать криптовалюту для долгосрочных инвестиций?

Не существует универсального ответа. Стоит анализировать несколько факторов: технологию проекта, его практическое применение, силу сообщества, уровень децентрализации и прозрачность разработчиков. Диверсификация между биткоином и несколькими тщательно отобранными альткоинами может снизить риски.

Что лучше для корпоративных инвестиций: биткоин или эфириум?

Биткоин на сегодняшний день является более предсказуемым и менее рискованным активом для корпоративных казначейств благодаря своему статусу "цифрового золота" и признанию на макроуровне. Эфириум предлагает больший потенциал роста, но сопряжен с более высокими технологическими и регуляторными рисками.

Мифы и правда

Миф: покупка криптовалюты на пике цены — всегда проигрышная стратегия.
Правда: история с MicroStrategy показывает, что даже покупки на исторических максимумах в долгосрочной перспективе могут приносить миллиардную прибыль, если вы верите в фундаментальную ценность актива и придерживаетесь стратегии HODL.

Миф: рост объема транзакций в блокчейне напрямую и гарантированно ведет к росту стоимости его собственных токенов.
Правда: как показывает критика в адрес Ethereum, связь не всегда прямая. Стоимость зависит от множества факторов: модели монетарной политики, utility токена, уровня инфляции, конкуренции и общего спроса на рынке.

Три факта

1. MicroStrategy стала первой публичной компанией, которая сделала биткоин основой своей казначейской стратегии, открыв дорогу для других корпораций.
2. Несмотря на пятикратный рост общей стоимости locked-in value (TVL) в DeFi за последние три года, средние комиссии в сети Ethereum в спокойные периоды остаются на уровне 2020-2021 годов благодаря обновлениям.
3. Южная Корея является одним из крупнейших розничных крипторынков в мире, а местные инвесторы исторически проявляли особый интерес к альткоинам, в частности к Ethereum.

Исторический контекст

Стратегия корпоративных инвестиций в криптовалюты берет свое начало в 2020 году, когда MicroStrategy впервые объявила о покупке биткоина как средства защиты от инфляции. Этот шаг стал переломным моментом, изменившим восприятие цифровых активов на институциональном уровне. В последующие годы мы видели, как другие компании, такие как Tesla, а также ряд хедж-фондов, последовали этому примеру, хотя и с разной степенью успеха.

Параллельно развивалась и экосистема Ethereum, которая из платформы для запуска ICO трансформировалась в основу для децентрализованных финансов и токенизации реальных активов, что и привлекло таких инвесторов, как BitMine. Эволюция этих двух стратегий — ставка на биткоин как на "золото 2.0" и ставка на Ethereum как на "мировой компьютер" — продолжает определять ландшафт институциональных криптоинвестиций сегодня.