Байбек токенов: когда дорогостоящий выкуп не спасает криптовалюту от обвала

Почему криптопроекты массово начали выкупать собственные токены? В 2025 году на рынке криптовалют появилась новая тенденция: многие проекты тратят десятки миллионов долларов еженедельно на обратный выкуп своих токенов. С начала лета не менее десяти проектов суммарно инвестируют около $50 млн в неделю, чтобы скупать свои активы с рынка.

Что такое байбек и зачем он нужен криптопроектам

Обратный выкуп (buy back) — это процесс, когда компания или проект покупает собственные акции или криптовалюты на открытом рынке, используя свои денежные резервы или доходы. В криптоиндустрии к этому часто добавляют механизм сжигания токенов после их выкупа, что снижает их общее предложение и в теории повышает цену при стабильном спросе.

Интересно, что этот инструмент пришёл из традиционных фондовых рынков, но в криптовалютах его применение не всегда однозначно полезно. Некоторые проекты направляют на выкуп часть доходов протокола, другие — используют резервы. Однако эффективность такой стратегии вызывает споры.

Крупнейшие игроки на рынке байбеков

Лидерами по объёмам выкупа в августе стали проекты Hyperliquid (HYPE), Pump.fun (PUMP) и Jupiter (JUP). За четыре недели они потратили примерно $160 млн на обратный выкуп своих токенов. К ним присоединился Ethena (ENA), объявивший 5 сентября о запуске программы байбека на $310 млн с периодом реализации в 6-8 недель.

Например, Pump.fun с середины августа ежедневно выкупает токены за счёт доходов проекта. К 6 сентября команда приобрела почти 20 млн PUMP по средней цене $0,003782, в то время как рыночная цена токена составляла около $0,005. Это позволило не только создать дополнительный спрос, но и увеличить инвестиции примерно на 35%, если бы токены были проданы по текущему курсу.

Биржа Hyperliquid с марта 2025 года выкупила свыше 30 млн HYPE, из которых около 20 млн куплены по цене ниже $20, тогда как сейчас цена токена приближается к $47. Однако успех в краткосрочной перспективе не гарантирует стабильности в долгосрочном периоде.

Почему байбек вызывает споры

Аналитик Messari Санни Ши отметил в отчёте, что обратный выкуп не всегда связан с динамикой цены токена. Рост стоимости зачастую зависит от увеличения выручки и общей рыночной конъюнктуры. Ши выделил три главных проблемы байбека:

1. Выкуп токенов по завышенной цене при росте доходов приводит к неэффективному расходованию капитала.
2. В периоды низких цен и доходов проекты испытывают нехватку средств для инноваций и развития.
3. Компании несут убытки от инвестиций в выкуп, если цена токенов падает.

В качестве примера неудачной стратегии можно привести Jupiter (JUP). Запустив программу выкупа в феврале 2025 года, проект не смог остановить падение цены — токен снизился в цене примерно на 50% к сентябрю.

Разные подходы к выкупу: пример Ethena

Проект Ethena, один из крупнейших эмитентов стейблкоинов USDe, объявил о выкупе токенов с использованием средств, полученных от сделки с традиционной компанией StablecoinX. Условия выкупа зависят от цены токена ENA:

• $5 млн в день, если цена выше $0,70;
• $10 млн в день, если цена ниже $0,70;
• $10 млн в день при падении цены более чем на 5% за сутки.

Это показывает, что программы байбека могут быть гибкими и адаптированы под рыночные условия.

Итоги и перспективы

Аналитики The Block подчёркивают, что эффективность обратного выкупа зависит от фундаментальных показателей протокола и источников дохода. Проекты с устойчивыми механизмами взимания комиссий могут долго поддерживать байбек, тогда как те, кто полагается на резервы, рискуют столкнуться с финансовыми трудностями при ухудшении рыночной ситуации.

Таким образом, байбек — это интересный инструмент, который может поддержать цену токенов и привлечь инвесторов, но он не является универсальным решением. Важно учитывать специфику каждого проекта и его финансовую устойчивость.