Структурный дефицит биткоина достиг критической точки: рынку предсказывают коллапс или взлёт

Финансовые рынки редко преподносят абсолютно идентичные сценарии, но иногда они демонстрируют поразительные параллели, которые заставляют инвесторов пересматривать свои стратегии. Сейчас именно такая ситуация: параболический взлёт золота, во многом спровоцированный неожиданными игроками, может стать моделью для следующего этапа движения биткоина. Инвестиционный директор Bitwise Мэтт Хоуган строит свой анализ на этом структурном сходстве, отмечая, что оба актива переживают период трансформации спроса, хотя и с разной скоростью.

Рынок золота с 2022 года кардинально изменился. Центральные банки различных стран, стремясь диверсировать резервы и снизить зависимость от традиционных активов, стали доминирующими покупателями. Именно их последовательные и масштабные закупки стали главным катализатором ралли, которое привело к росту стоимости драгметалла на 57% с начала 2025 года. Это принципиально новый тип спроса — стратегический и нечувствительный к краткосрочным ценовым колебаниям.

А что если бы центробанки начали покупать биткоин так же, как золото? Такой сценарий пока выглядит маловероятным, но он наглядно показывает разницу в фундаменте двух рынков. Биткоин не пользуется сопоставимым институциональным спросом со стороны государственных структур. Основную ценовую поддержку первой криптовалюте сегодня обеспечивают спотовые биржевые фонды (ETF) и корпоративные казначейства, которые, в отличие от центробанков, всё же ориентируются на рыночную конъюнктуру.

Между тем, базовый рыночный механизм работает одинаково. Когда в 2022 году на рынок золота пришёл крупный стабильный покупатель в лице центробанков, многие традиционные инвесторы, ориентированные исключительно на цену, начали активно фиксировать прибыль. Их масштабные продажи первоначально сдерживали рост, создавая период консолидации. И только после того, как этот пул продавцов истощился, началось полноценное ралли, которое мы наблюдаем сегодня.

"Логика проста. Чувствительные к котировкам участники рынка продавали на растущем спросе от центробанков. Когда их потенциал иссяк — цены устремились вверх", — пояснил Мэтт Хоуган.

Фундаментальная разница двух рынков

Хоуган считает, что, несмотря на разную природу активов, психология рынка и механика движения цен могут быть схожи. Золото исторически воспринимается как защитный актив, "тихая гавань" в периоды турбулентности, в то время как биткоин до сих пор ассоциируется с волатильностью и высоким риском. Это фундаментальное различие в восприятии объясняет, почему центробанки пока не рассматривают криптовалюту как компонент золотовалютных резервов.

Тем не менее, эксперт полагает, что для биткоина возможен аналогичный сценарий прорыва. Ключевым условием для этого является сокращение доступного для продажи предложения на фоне продолжающегося устойчивого спроса. Именно этот дисбаланс между новым предложением и покупательским аппетитом в конечном счёте приводит к резким ценовым движениям, что и доказала динамика золота.

С момента своего запуска спотовые биржевые фонды на базе биткоина аккумулировали в своих резервах свыше 1,5 миллиона BTC. Этот объём в несколько раз превышает количество монет, добытых майнерами за тот же период. Такой структурный дефицит создаёт мощное фундаментальное основание для долгосрочного роста, поскольку предложение нового биткоина ограничено алгоритмически, а спрос со стороны институтов продолжает расти.

Почему цена биткоина до сих пор не отреагировала на этот дисбаланс? По мнению Хоугана, всё дело в том, что рынок всё ещё имеет достаточное количество продавцов, которые нивелируют покупательское давление. Это могут быть как долгосрочные инвесторы, фиксирующие прибыль после прошлогоднего роста, так и майнеры, вынужденные продавать часть добытых монет для покрытия операционных расходов, особенно в преддверии халвинга.

Механика выхода из консолидации

Если покупки со стороны ETF и корпоративных казначейств продолжатся текущими темпами, а доступное для продажи предложение продолжит сокращаться, биткоин неизбежно выйдет из узкого торгового диапазона. Этот момент и станет точкой отсчёта для нового импульсного движения, аналогичного тому, что переживает сейчас золото. Хоуган подчёркивает, что золото демонстрирует общий сценарий, а не точные сроки для его реализации.

На момент анализа первая криптовалюта торговалась около отметки $108 100, демонстрируя незначительную коррекцию на 0,4% за последние сутки. Такая боковая динамика характерна для периодов накопления, когда рынок ищет новые catalysts для определения направления. Для сравнения, золото в своей фазе консолидации также проводило месяцы в узком ценовом коридоре перед тем, как совершить резкий скачок.

Ранее аналитик CryptoQuant Бурак Кешмечи указал на снижение давления продавцов на рынке цифрового золота. Его наблюдения косвенно подтверждают тезис Хоугана: по мере сокращения объёмов монет, перемещаемых на биржи для продажи, рынок становится более восприимчивым к любым положительным сигналам. Это напоминает ситуацию с истощением пула продавцов золота.

Каковы практические шаги для инвестора в такой неопределённой фазе рынка?

1. Отслеживайте чистые потоки средств в биткоин-ETF — это прямой индикатор институционального спроса.
2. Мониторьте данные on-chain-аналитики, особенно объёмы монет на биржах и поведение долгосрочных держателей.
3. Обращайте внимание на макроэкономический контекст, включая политику центробанков, так как он влияет на аппетит к риску всех спекулятивных активов.

Далеко ли до пика? Мнение аналитиков

Вопрос о том, насколько текущая цена биткоина далека от пика цикла, волнует большинство участников рынка. Контрибьютор CryptoQuant под ником CoinCare провёл собственное исследование, проанализировав индикатор NVT (Network Value to Transactions) для биткоина. Этот показатель оценивает соотношение между рыночной капитализацией криптовалюты и объёмом транзакций в её сети, выполняя роль аналога коэффициента P/E для акций.

В предыдущих двух рыночных циклах 2017 и 2021 годов эта метрика с высокой точностью определяла моменты достижения ценовых максимумов. Когда индикатор находится в отрицательной зоне, это говорит о недооцененности актива относительно сетевой активности, что является признаком здоровой базы для будущего роста. И напротив, превышение значения 3,0 исторически сигнализировало о перегретости рынка и приближающейся коррекции.

"Что важно для медведей: мы все еще очень далеки от пика. Хотя текущий цикл кажется более продолжительным по сравнению с предыдущими, он устойчиво развивается", — подчеркнул CoinCare.

Распространённое заблуждение заключается в том, что высокие абсолютные значения цены биткоина автоматически означают "пузырь". Реальность такова, что стоимость актива определяется сложным набором факторов, включая сетевой эффект, уровень адаптации и, что особенно важно, структурные изменения в спросе и предложении. Тот факт, что индикатор NVT всё ещё далёк от зоны перегрева, говорит в пользу продолжения текущего цикла.

Сравнение динамики разных циклов показывает, что каждый последующий период роста биткоина является более продолжительным и зрелым. Если в 2017 году рынок был движим в основном розничными спекулянтами, то сегодня в нём доминируют солидные институциональные игроки. Это не отменяет цикличности, но меняет её амплитуду и характер, делая рост более устойчивым, хотя и, возможно, менее стремительным.

Одной из типичных ошибок инвесторов в такие периоды становится преждевременный выход из позиций из-за страха перед коррекцией. Последствием такой тактики часто является упущенная выгода, когда актив после кратковременной паузы возобновляет движение вверх. Альтернативой может стать стратегия поэтапного фиксирования части прибыли на ключевых уровнях без полной продажи позиции.