Криптовалютные резервы больше не спасают: капитализация обваливается вопреки логике

Криптовалютный рынок переживает непростые времена, и особенно это заметно по компаниям, которые держат биткоины на своем балансе. Те, кто еще недавно воспринимался как локомотив роста и надежный показатель стабильности цифровых активов, сегодня сталкиваются с целым рядом ограничений. Одним из главных индикаторов состояния корпоративных игроков стал показатель mNAV — мультипликатор биткоин-резервов, который показывает, насколько рыночная капитализация компании соотносится с ценностью её запасов BTC.

По данным аналитиков, не менее четверти публичных компаний, владеющих криптовалютой, сегодня не могут свободно привлекать капитал через выпуск акций. Причина в том, что новые эмиссии приводят к размыванию долей инвесторов и снижают прибыльность вложений. В итоге рынок оказался в ситуации, когда корпоративный спрос на биткоины сокращается, а роль розничных игроков, наоборот, возрастает.

Что происходит с публичными биткоин-компаниями

Сильнее всего потрясения испытала объединенная компания KindlyMD и Nakamoto под управлением Дэвида Бейли (тикер NAKA). Её капитализация обрушилась на 96%, а мультипликатор mNAV сократился с 75 до 0,7. Это значит, что акции компании перестали отражать стоимость криптовалютных резервов и потеряли инвестиционную привлекательность.

Похожая динамика наблюдается и у других игроков. Компания Twenty One, поддерживаемая эмитентом стейблкоина USDT Tether, впервые показала mNAV ниже единицы. Даже у крупнейшего корпоративного держателя биткоинов, Strategy, показатель снизился до 1,26 — минимального значения с марта 2024 года.

Средний показатель mNAV среди всех публичных компаний уменьшился с 3,76 в апреле до 2,8 к началу сентября. Эксперты отмечают, что теперь решающее значение на рынке будет иметь розничный спрос, а не покупки со стороны корпораций.

"Рыночный спрос на первую криптовалюту теперь будут определять мелкие инвесторы, а не корпоративные покупатели", — сказали аналитики K33 Research.

Сравнение компаний

Советы шаг за шагом

Чтобы инвестору не потеряться в изменчивой динамике крипторынка, важно правильно пользоваться метрикой mNAV и другими показателями:

1. Следите за квартальными отчетами компаний и сопоставляйте их капитализацию с количеством биткоинов на балансе.
2. Сравнивайте mNAV между компаниями: если показатель выше среднего, это сигнализирует о переоценке акций.
3. Используйте аналитические сервисы вроде Glassnode или K33 Research для отслеживания динамики криптовалютных резервов.
4. Учитывайте не только mNAV, но и общую стратегию компании — диверсификацию активов, планы по расширению и устойчивость к колебаниям рынка.

Ошибка → Последствие → Альтернатива

Ошибка: ориентироваться только на цену акций компании.

Последствие: упускается риск падения mNAV, что может привести к убыткам даже при росте биткоина.

Альтернатива: использовать комплексный анализ — капитализация + резервы BTC + мультипликатор. Дополнительно применять платформы аналитики (например, IntoTheBlock).

А что если…

Если корпоративный спрос продолжит снижаться. В этом случае розничные инвесторы и небольшие трейдеры станут главной силой рынка. Это приведет к росту волатильности: покупки и продажи мелких игроков носят более эмоциональный характер, чем стратегические закупки корпораций. В результате курс биткоина может реагировать на новости и настроения куда резче, чем раньше.

Плюсы и минусы хранения биткоинов на балансе компаний

FAQ

Как выбрать компанию для инвестиций, если она держит криптовалюту?
Сравнивайте её mNAV с конкурентами, анализируйте финансовую устойчивость и стратегию работы с цифровыми активами.

Что показывает показатель mNAV?
Он отражает, насколько рыночная стоимость компании соответствует ценности её биткоин-резервов.

Сколько стоят акции биткоин-компаний и как на них влияет курс BTC?
Цена акций напрямую зависит от динамики криптовалюты, но в кризисных ситуациях mNAV может падать даже быстрее, чем сам биткоин.

Мифы и правда

Миф: если компания держит биткоины, её акции всегда будут расти.

Правда: капитализация может снижаться, даже если резервы BTC значительные.

Миф: mNAV всегда отражает реальную стоимость компании.

Правда: показатель может искажаться из-за паники на рынке или чрезмерных ожиданий инвесторов.

3 интересных факта

1. Первая публичная компания, купившая биткоин на баланс, сделала это еще в 2020 году — ей стала MicroStrategy.
2. Термин mNAV начали активно использовать только в последние годы, когда корпоративные покупки BTC стали массовыми.
3. Компания Twenty One оказалась одной из немногих, кто получил поддержку от эмитента стейблкоина Tether.

Исторический контекст

Интерес корпораций к биткоину начался в 2020 году, когда MicroStrategy вложила сотни миллионов долларов в криптовалюту. Позднее примеру последовали Tesla и Square (ныне Block). Эти шаги спровоцировали волну корпоративных инвестиций, которые достигли пика в 2021–2022 годах. Но с ростом регуляторного давления и волатильности рынок стал корректироваться, и теперь компании ищут новые подходы к работе с цифровыми активами.