ФРС смягчает курс, а доллар растёт: парадокс, который пугает даже самых опытных аналитиков

Федеральная резервная система США сделала очередной шаг в сторону смягчения монетарной политики, понизив ставку на фоне замедления экономической активности и сохраняющейся инфляции. Решение, принятое по итогам октябрьского заседания, стало сигналом рынкам: регулятор готов к осторожному развороту, но спешить не намерен.

Новое снижение ставки и его контекст

По данным Федеральной резервной системы (ФРС), 29 октября ставка была снижена на 25 базисных пунктов и теперь составляет 3,75-4% годовых. Это второе снижение подряд после длительной паузы, длившейся более года. В сентябре регулятор впервые за 2025 год понизил ставку до 4-4,25%, а до этого удерживал её на уровне 4,25-4,5% на протяжении пяти заседаний.

В пресс-релизе ФРС указано, что экономика США растёт умеренными темпами, при этом рынок труда постепенно теряет импульс: количество новых рабочих мест снижается, а уровень безработицы немного вырос. Тем не менее показатель остаётся низким по историческим меркам.

Регулятор отметил, что инфляция с начала года увеличилась и остаётся выше целевого уровня в 2%. Несмотря на это, Федрезерв сохраняет твёрдую приверженность цели ценовой стабильности и максимальной занятости.

"Мы продолжаем двигаться в сторону сбалансированного восстановления, но не можем игнорировать риски, исходящие от инфляционного давления", — заявил на пресс-конференции председатель ФРС Джером Пауэлл.

Баланс рисков и решение о QT

Помимо снижения ставки, ФРС объявила о завершении программы количественного ужесточения (QT) с 1 декабря. Это означает прекращение постепенного сокращения баланса, которое сдерживало объём ликвидности на финансовых рынках.

Такой шаг стал неожиданным для части аналитиков: ещё в сентябре Федрезерв сигнализировал о намерении оценить влияние прошлых решений перед изменением курса. Теперь регулятор фактически признал, что избыточная жёсткость денежной политики может нанести ущерб росту.

Почему ФРС меняет подход? Из-за замедления экономических показателей и задержки публикации ряда статистических данных в связи с временной приостановкой работы правительства. Пауэлл отметил, что дефицит данных усложняет анализ, поэтому дальнейшие решения будут приниматься с осторожностью.

Как это повлияет на доллар и рынки? После пресс-конференции котировки акций в США перешли к снижению, а доходности гособлигаций и курс доллара выросли. Это отражает сомнения инвесторов: снижение ставки в декабре теперь не гарантировано.

Раскол в рядах регулятора

В октябре внутри ФРС не было единодушия. Двое членов комитета высказались против решения. Член совета управляющих Стивен Миран предложил более агрессивное снижение — на 50 базисных пунктов, тогда как глава Федерального резервного банка Канзас-Сити Джефф Шмид считал необходимым сохранить ставку без изменений.

Эта разница в подходах отражает внутренний спор о приоритетах: стоит ли ФРС рисковать в борьбе с инфляцией ради поддержки занятости. По данным биржи CME, инструмент FedWatch показывал 97,8% вероятности снижения ставки именно на 25 пунктов — то есть решение регулятора совпало с ожиданиями большинства участников рынка.

Можно ли ожидать новых снижений? Пока Пауэлл подчёркивает, что декабрьское заседание не предопределено. ФРС будет зависеть от данных о рынке труда и инфляции, если они вообще будут доступны к тому моменту. Это делает будущие решения менее прогнозируемыми, чем раньше.

Экономические сигналы и реакция рынка

Bloomberg отмечает, что вероятность нового снижения в декабре снизилась до 60%. Инвесторы реагируют на неопределённость: рынок акций теряет рост, а облигации и доллар усиливаются. В прошлые годы подобная динамика наблюдалась при каждом развороте ФРС — сначала рынки закладывают оптимизм, а затем корректируют ожидания.

Снижение ставки — это не просто техническая мера. Оно отражает более широкий сдвиг в политике ФРС, стремящейся смягчить давление на кредитный рынок. Банки, компании и потребители начинают рассчитывать на более доступные условия заимствования. Но слишком быстрое ослабление может снова разогреть инфляцию — сценарий, которого регулятор старается избежать.

Что произойдёт, если экономика снова ускорится? Тогда ФРС, по словам Пауэлла, готова будет притормозить дальнейшие снижения или даже сделать паузу. Если же ситуация ухудшится, цикл смягчения продолжится, но медленно и с постоянной переоценкой данных.

Политическое давление и конфликт вокруг Пауэлла

Параллельно с решением по ставке обострился политический фон. Президент США Дональд Трамп ещё летом активно критиковал Джерома Пауэлла, требуя ускоренного снижения ставок и даже его отставки. По данным CNBC, он не скрывает намерения сменить главу ФРС до конца года.

27 октября министр финансов Скотт Бессент представил список возможных преемников Пауэлла. В нём названы:

• члены совета управляющих ФРС Кристофер Уоллер и Мишель Боуман;
• бывший член совета Кевин Уорш;
• глава Национального экономического совета при Белом доме Кевин Хассет;
• топ-менеджер инвестиционной компании BlackRock Рик Ридер.

Такое вмешательство Белого дома воспринимается рынками как сигнал политизации денежной политики. В прошлом Трамп уже пытался оказывать давление на регулятора, когда добивался ускоренного снижения ставок в 2019 году. Теперь ситуация повторяется, но в более чувствительный момент — на фоне шатдауна и нехватки данных для анализа.

Как ФРС реагирует на давление президента? Официально регулятор остаётся независимым институтом, однако комментарии Пауэлла показывают осторожность в формулировках и стремление избежать прямых конфликтов. Он подчеркнул, что любое решение будет приниматься исходя из экономических реалий, а не политических ожиданий.

Историческая траектория ставок

Согласно данным ФРС, с июля 2023 года до сентября 2024-го ставка находилась на максимуме за два десятилетия — 5,25-5,5%. Это стало реакцией на всплеск инфляции после пандемии и стимулирующих мер правительства. Затем начался цикл смягчения, и за год ставка снизилась на полтора процентных пункта.

Чем нынешний цикл отличается от прошлых? В 2020-х ФРС действует осторожнее, чем в эпоху кризиса 2008 года, когда ставки опустились почти до нуля. Сегодня регулятор не стремится к экстремальному удешевлению денег, опасаясь повторного роста цен. Вместо резких шагов — последовательное снижение с интервалами для анализа.

Для инвесторов это означает более предсказуемую динамику доходностей, но и меньше шансов на резкие всплески на фондовом рынке. Для потребителей — постепенное снижение ставок по ипотеке и кредитам, если тренд сохранится.

Что если инфляция снова ускорится? Тогда ФРС может вновь ужесточить курс, даже если экономика ещё не восстановилась полностью. Такая "обратная волна" уже случалась в 1980-х при Поле Волкере, и именно к этому сценарию многие экономисты проводят параллели сегодня.