Ликвидность испарилась, как мираж: Citi объяснил, почему криптовалюты замерли и акции дрожат

Когда биткоин теряет импульс, рынок акций начинает нервничать. На Уолл-стрит это считают не совпадением, а индикатором ослабления общей склонности к риску. По данным Citi, недавнее падение Bitcoin ниже 55-дневной скользящей средней отражает ослабление импульса, который прежде подталкивал Nasdaq 100 вверх. Замедление крипторынка, по словам аналитиков банка, может стать ранним предупреждением для фондового рынка, хотя возобновление ликвидности к концу года способно оживить рост.

Биткоин как лакмус рынка риска

Почему банки следят за курсом биткоина? Потому что динамика криптовалюты давно стала зеркалом поведения рискованных активов. Аналитики Citi во главе с Дирком Виллером отметили, что когда биткоин торгуется выше 55-дневной средней, доходность Nasdaq 100 растёт заметнее. Сейчас же, когда цена BTC опустилась ниже этой линии, риск-скорректированная доходность акций снижается.

Биткоин реагирует на изменения ликвидности быстрее, чем традиционные рынки. Когда приток ликвидности сокращается, криптовалюты падают первыми. Так, Казначейство США активно восстанавливало свой баланс, сокращая банковские резервы почти на 500 млрд долларов с середины июля. Этот процесс, по оценке Citi, ослабил "подушку" ликвидности и ударил по активам, зависящим от притока дешёвых денег.

"Истощённая ликвидность и давление на рискованные активы формируют текущее настроение инвесторов", — говорится в отчёте Citi.

Тем не менее, банк указывает, что остатки на счетах Казначейства приближаются к уровням, после которых исторически следовало улучшение условий. Это значит, что в ближайшие месяцы поток ликвидности может восстановиться, вернув оптимизм на рынки.

Ликвидность как двигатель и тормоз

Когда ФРС и Минфин одновременно "выкачивают" деньги из системы, активы теряют поддержку. На этот раз эффект был усилен сокращением банковских резервов. В отличие от 2020-2021 годов, когда ликвидность заливала рынок, сейчас она сжимается, ограничивая возможности для спекуляций.

Как это отражается на инвесторах? Вялое начало традиционного рождественского ралли показало: рынок ждёт сигнала, что приток ликвидности вернётся. Исторически подобные периоды завершались восстановлением, когда баланс Казначейства стабилизировался.

Чтобы минимизировать риски, инвесторы обычно:

• сокращают экспозицию в высоковолатильных активах, включая криптовалюты;
• переходят в более ликвидные инструменты — казначейские облигации, крупные ETF;
• следят за показателями резервов банков и динамикой краткосрочных ставок.

Эти шаги не гарантируют прибыли, но помогают сохранить капитал до восстановления рынка.

Можно ли ожидать новое ралли? Citi считает, что улучшение ликвидности к концу года способно возобновить интерес к рисковым активам, включая биткоин. Однако пока сигналы противоречивы: криптовалютный импульс слаб, а акции держатся в основном за счёт бума искусственного интеллекта.

Искусственный интеллект под вопросом отдачи

AI стал новым топливом для фондового рынка, но Citi предупреждает: энтузиазм может быть преждевременным. Компании, вкладывающие миллиарды в вычислительные мощности, сталкиваются с растущими издержками и ограничениями поставок оборудования. Это напоминает конец 1990-х, когда инвестиции в интернет-инфраструктуру опережали реальную прибыль.

Почему это важно? Если доходность вложений в AI окажется ниже ожиданий, инвесторы начнут фиксировать прибыль, что ударит по акциям технологических гигантов. В отличие от биткоина, который мгновенно реагирует на денежные потоки, рынок акций корректируется медленнее, но болезненнее.

"Инвесторы всё чаще задаются вопросом, смогут ли крупные расходы на AI окупиться в обозримом будущем", — говорится в аналитическом обзоре Citi.

Параллели с дотком-периодом очевидны, хотя различия тоже есть. Тогда компании надували пузыри без устойчивых бизнес-моделей; сегодня же гиганты вроде Alphabet располагают сильными балансами, но всё чаще прибегают к долговому финансированию для расширения инфраструктуры.

Возврат к долговому циклу

Citi отмечает тревожный сдвиг: крупнейшие IT-игроки снова выходят на долговой рынок, размещая облигации на десятки миллиардов долларов для строительства дата-центров. Формально это не кризис, а стратегическая диверсификация источников капитала. Но исторически переход от избыточных наличных к заимствованиям редко приносил выгоду держателям облигаций.

Что может пойти не так? Рост долговой нагрузки компаний снижает устойчивость в случае падения доходов. Если ставки по займам останутся высокими, прибыль будет съедена процентами. По оценкам Citi, сегодня баланс компаний позволяет выдерживать такой цикл, но в долгосрочной перспективе это сужает манёвры.

Сравнение с эпохой доткомов показывает: тогда долговой рынок стал катализатором перегрева, когда компании брали кредиты на будущее, которое не наступило. Сейчас риски ниже, но логика похожа — капитал движется быстрее, чем отдача от инвестиций.

Значит ли это, что рост акций под угрозой? Пока нет. Акции держатся на ожиданиях роста прибыли от AI-решений, а долговое финансирование воспринимается как уверенность в будущем. Однако Citi подчёркивает: переход к кредитным источникам — сигнал зрелости цикла, а не его начала.

Ошибки инвесторов и возможные сценарии

Обычная ошибка частных инвесторов — полагать, что рост AI-акций отменяет зависимость рынка от ликвидности. В действительности, без поддержки денежного потока даже самые перспективные технологии теряют привлекательность. Последствия видны в криптовалютах, где падение ликвидности сразу отразилось на цене.

Альтернатива — удерживать позиции в устойчивых компаниях и избегать краткосрочных ставок на хайп-сектора. По мере восстановления ликвидности биткоин и Nasdaq могут синхронно возобновить рост, но с меньшей амплитудой, чем в 2021 году.

А что если ликвидность не восстановится? Тогда рынок акций столкнётся с коррекцией, а инвесторы вернутся к облигациям и денежным фондам. Биткоин останется индикатором настроения, а не драйвером роста. В этом сценарии цифровые активы продолжат консолидироваться в диапазоне без явного тренда.

Краткая последовательность действий

1. Отслеживать уровень банковских резервов и операции Казначейства.
2. Сравнивать динамику биткоина и Nasdaq 100 по 55-дневной скользящей средней.
3. Оценивать долговую нагрузку технологических компаний и её влияние на прибыль.
4. Не интерпретировать краткосрочные откаты как смену тренда без подтверждения ликвидности.
5. Использовать периоды слабости для анализа, а не панических решений.

Эти шаги помогают не предсказывать рынок, а понимать структуру текущего цикла, где биткоин выступает скорее барометром, чем причиной перемен.