Цифровое золото дешевле настоящего: в JPMorgan назвали справедливую цену биткойна $170 000

На финансовых рынках снова заговорили о старом соперничестве — золото против биткойна. После периода волатильности и резких ликвидаций фьючерсов крупнейшая криптовалюта мира, по данным JPMorgan, оказалась недооценённой относительно традиционного "тихого" актива. Команда аналитиков под руководством Николаоса Панигирцоглу, управляющего директора по глобальной рыночной стратегии, оценила, что справедливая стоимость биткойна близка к $170 000. Разница с текущими уровнями показывает масштаб потенциального отклонения и указывает на сжатую пружину будущего роста.

Контраст цифрового и физического золота

Сравнение биткойна и золота давно стало метафорой столкновения эпох — децентрализованных активов против традиционных ценностей. В заметке JPMorgan, опубликованной после снижения BTC ниже шестизначных отметок, указано, что биткойн перепродан по отношению к золоту. Рынок отыграл ликвидацию на сумму около $128 млн, связанную с протоколом Balancer, однако интерес институциональных игроков к активу остался.

"В конце прошлого года цена биткойна была на $36 000 слишком высокой по сравнению с золотом, сейчас же она около $68 000 слишком низкая", — написал управляющий директор Николаос Панигирцоглу в аналитической записке JPMorgan.

Согласно расчётам, чтобы достичь паритета с уровнем инвестиций частного сектора в золоте, биткойн должен торговаться выше $170 000. Такая пропорция подразумевает, что рынок криптовалют недооценил собственный масштаб как средства сохранения капитала.

Почему вообще сравнивают золото и биткойн? Они конкурируют за одну роль — защиту от инфляции и нестабильности. Но у золота тысячелетняя история, а у биткойна — лишь чуть более десяти лет рыночных испытаний. Тем не менее объёмы институциональных покупок BTC после 2020 года сделали его сопоставимым по влиянию на портфели с традиционными резервными активами.

Эффект ликвидаций и перераспределения капитала

Падение биткойна в 2025 году сопровождалось массовыми ликвидациями вечных фьючерсов, что временно снизило ликвидность. Однако, по данным JPMorgan, открытый интерес (совокупные незакрытые позиции) вернулся к средним уровням 2024 года, что свидетельствует о сохранении интереса участников рынка.

Рынок очистился от спекулянтов с высоким плечом. Подобные ситуации в прошлом часто предшествовали восстановлению: после снижения открытого интереса актив возвращал утраченные позиции на фоне стабилизации макроэкономической обстановки.

Можно ли считать это разворотом? Да, если учитывать корреляцию с золотом, то биткойн сегодня стоит дешевле своей исторической нормы. По мнению аналитиков, именно этот дисбаланс формирует потенциал для среднесрочного роста.

Панигирцоглу и его команда подчеркивают, что ликвидация не разрушила фундаментальный спрос — она обновила структуру рынка. Для инвесторов это шанс войти в актив с дисконтом к справедливой стоимости.

Медленное смещение к институциональной фазе

Бывший президент Weiss Multi-Strategy Advisers Джорди Висс назвал происходящее "тихим IPO биткойна" — процессом постепенного перехода актива от розничных держателей к институциональным. Этот перенос долей не вызывает бурных всплесков цен, но формирует устойчивую базу владения.

Висс отмечает, что институционалы действуют осторожно, выкупая ликвидность на коррекциях. Когда доля таких участников достигнет критической массы, волатильность снизится, а рыночная стоимость стабилизируется ближе к "справедливым" уровням, о которых пишет JPMorgan.

Что изменится, когда крупные игроки окончательно закрепятся? Криптовалютный рынок станет более предсказуемым, но менее прибыльным для спекулянтов. Возрастёт роль регуляторных норм и контроль со стороны традиционных финансов.

Ранее подобная динамика наблюдалась при институционализации рынка золота: сначала бурный рост и ажиотаж, затем консолидация и переход в стабильную фазу с умеренной доходностью. По аналогии, биткойн движется по тому же пути, только в цифровом измерении.

Влияние регуляции и долгосрочного спроса

Хотя прогнозы остаются рискованными, на стороне биткойна работают сразу несколько факторов. Во-первых, развивается инфраструктура — растёт количество биржевых фондов (ETF), ориентированных на криптоактивы. Во-вторых, государства разрабатывают регуляторные рамки, которые снижают институциональные барьеры. По данным JPMorgan, именно это делает биткойн привлекательным для крупных фондов, не участвовавших ранее в рынке.

Почему регуляция может стать драйвером, а не угрозой? Потому что легализация операций повышает доверие и снижает риски, связанные с хранением и отчётностью. Для фондов с уставами, запрещающими владение "нелицензированными" активами, появление регулируемых инструментов открывает путь к инвестициям.

Многие частные инвесторы ошибочно полагают, что формализация убьёт рост. На практике, как показывает история с ETF на золото в 2000-х, именно введение институциональных стандартов вызвало рост спроса. С биткойном может произойти аналогичный эффект.

Сценарий "а что если регуляторы затянут гайки" тоже не исключён. В этом случае спрос сместится в юрисдикции с мягким законодательством, но глобальный тренд на цифровые активы уже не обратим: государства стремятся контролировать, а не запрещать.

Практическая логика инвестора

Аналитики JPMorgan рассматривают текущие уровни как возможность для позиционного входа, особенно для тех, кто готов к среднесрочным колебаниям. Панигирцоглу не говорит о точных сроках, но указывает на структурную недооценку, измеряемую через соотношение к золоту.

Чтобы не стать жертвой рыночного шума, инвесторы могут следовать простому алгоритму.

1. Оценить долю криптоактивов в портфеле относительно золота и других защитных инструментов.
2. Определить временной горизонт — спекулятивные позиции против долгосрочных инвестиций требуют разных стратегий.
3. Изучить поведение открытого интереса: рост после падения сигнализирует о возвращении ликвидности.
4. Не использовать кредитное плечо в периоды высокой волатильности.
5. Следить за динамикой ETF и институциональных потоков, поскольку они задают направление цены.

Эти шаги не гарантируют прибыль, но минимизируют риски на фоне неопределённости. История криптовалют показывает: ошибка большинства — вход на пике и выход на панике, тогда как институционалы действуют наоборот.

Исторический контекст и корреляции

Если в 2020–2021 годах биткойн воспринимался как высокорискованная ставка, то к 2025 году он всё больше коррелирует с макроэкономическими циклами, схожими с поведением золота. По наблюдениям JPMorgan, этот переход делает его не просто спекулятивным активом, а элементом глобального портфеля.

В периоды инфляции золото традиционно растёт, но в эпоху цифровых активов часть защитного капитала смещается в биткойн. Такая тенденция усиливается после каждого цикла "халвинга" — сокращения эмиссии монет, что снижает инфляцию внутри сети.

Биткойн движется к статусу цифрового резерва, и даже при колебаниях цены его доля в портфелях фондов и частных инвесторов растёт. В долгосрочной перспективе, как отмечают аналитики, это формирует новую структуру глобального хранилища стоимости, где золото и биткойн сосуществуют, а не конкурируют.