Рынок без паники, но без веры: биткоин рискует потерять $100 000 и стабильность вместе с ними

Ночь с 4 на 5 ноября 2025 года стала холодным душем для крипторынка: цена биткоина впервые за полгода опустилась ниже символического рубежа $100 000. Рынок не обрушился окончательно, но трещина в уверенности инвесторов очевидна. BeInCrypto, ссылаясь на данные аналитической платформы Glassnode, оценила баланс сил и показала, почему биткоин оказался между двумя полюсами — страхом повторного обвала и надеждой на стабилизацию.

Институциональные потоки и утечка капитала

Финансовая система крипторынка сейчас напоминает резервуар с пробоиной. С конца октября спотовые биткоин-ETF ежедневно фиксируют оттоки в диапазоне от $150 млн до $700 млн, как отмечает Glassnode. Крупные фонды фиксируют прибыль, вымывая ликвидность. Это не мгновенный крах, но медленное ослабление фундамента, на котором держится цена.

Такой исход закономерен: в периоды неопределённости институциональные игроки предпочитают кэш и облигации, а не волатильные активы. Они возвращаются на рынок только после подтверждённой стабилизации, поэтому даже временное падение объёмов торгов может иметь инерционный эффект — покупатели выжидают, ликвидность сжимается, а волатильность усиливается.

Что делает рынок уязвимым? Отсутствие компенсирующего притока новых денег. Когда выходят фонды, а розница не замещает объём, даже стабильная цена становится искусственной — удерживаемой за счёт инерции, а не спроса.

Ошибка большинства инвесторов заключается в вере, что "оттоки — это временно". Последствие — фиксация убытков при первой волне паники. Альтернатива — признание зависимости рынка от институционального капитала и временный уход в защитные активы.

Поведение долгосрочных держателей и фаза усталости

С июля владельцы старых монет — так называемые long-term holders — продали около 300 000 BTC. В отличие от прошлых циклов, они не ждут роста для выхода, а продают в боковике. Это симптом усталости рынка, когда даже убеждённые холдеры начинают сомневаться.

В историческом сравнении такая модель поведения появлялась перед затяжными коррекциями: аналогичные продажи наблюдались в мае 2021 и в ноябре 2022 годов. Тогда снижение продолжалось месяцы. Но сейчас доля долгосрочных монет всё ещё выше 70 %, что указывает на потенциальный запас доверия.

Почему держатели становятся продавцами? Из-за снижения прибыльности и ожидания повторного падения. Смена психологического фона важнее самой цены. Когда участники теряют уверенность, рынок теряет инерцию роста. Однако те, кто сохраняет монеты, становятся точкой стабилизации — предложение ограничено, а значит, глубокие провалы требуют реальной паники, которой пока нет.

Если бы началась массовая капитуляция, доля нереализованных убытков превысила бы 10 %, как это было в 2022 году. Сейчас она держится на уровне 3,1 %, что говорит о локальной коррекции, а не системном кризисе.

Холодный деривативный сектор и падение интереса к фьючерсам

Фьючерсные рынки, служившие термометром настроений, показывают остывание. Совокупный объём покупок (CVD) на крупнейших биржах остаётся отрицательным — продавцы доминируют. Perpetual Market Directional Premium, отражающий готовность трейдеров открывать позиции с плечом, сократился почти втрое с весны.

Фактически деривативный сегмент перестал быть драйвером. Он превращается в зеркальное отражение спота: низкий объём, сжатые премии, осторожность. Это типичная фаза перед новым трендом — вверх или вниз.

Можно ли считать это признаком дна? Нет, если рынок не покажет признаков возобновления интереса: рост открытого интереса, увеличение объёма на росте, а не на падении. Пока эти индикаторы в стагнации.

Неверное решение здесь — искать сигналы в волатильности. Последствие — ложные входы в рынок и фиксация убытков. Рабочая альтернатива — ждать, пока объём подтвердит направление.

Опционные барьеры и защита от падения

Инвесторы массово покупают put-опционы, то есть контракты, приносящие прибыль при падении биткоина. Этот сдвиг виден по соотношению open interest — доля "защитных" опционов превышает 60 %. Это не спекуляция, а страховой механизм.

Сильная защита ограничивает резкие падения: продавцы опционов вынуждены хеджироваться покупкой биткоина при приближении цены к страйкам. Однако, если рынок не найдет покупателей выше $100 000, эти же участники перестанут компенсировать давление, и снижение ускорится.

А что если цена опустится к $88 500? Тогда вступит в игру уровень себестоимости активных инвесторов — Active Investors' Realized Price, указанный Glassnode. Это диапазон, где восстановление возможно, но при пробое он превращается в магнит для дальнейшего снижения.

Частое заблуждение — считать, что опционная защита гарантирует стабильность. На практике она действует только до момента массового "разгрузочного" хеджа; после этого рынок проваливается быстрее, чем без страховки.

Структура прибыли и отсутствие капитуляции

Около 71 % всех монет всё ещё находятся в прибыли. Это уровень середины цикла, а не финальной стадии пузыря. Рынок не обрушен, а охлаждён. Такая пропорция означает, что большая часть держателей способна выдерживать коррекцию без паники.

Параллельно сохраняется умеренная волатильность: после краткого скачка в момент падения до $100 000, индекс нестабильности стабилизировался. Это косвенный сигнал о контроле крупных игроков — волатильность не уходит в экспоненту, значит, крупные ордера выравнивают рынок.

"Рынок демонстрирует локальное восстановление ликвидности после шока, но без подтверждения тренда", — указал аналитик Glassnode.

Фундаментальная устойчивость проявляется в ограниченных убытках и сдержанном поведении крупных кошельков. Отсутствие паники — главный аргумент против сценария массового обвала.

Почему инвесторы не капитулируют? Потому что цена остаётся выше их усреднённой себестоимости, а макроэкономический фон (ставки, инфляция, долларовый индекс) не создаёт давления на риск-активы.

Возможный отскок и краткосрочная перспектива

Многие технические индикаторы сигнализируют о перепроданности. В подобные периоды даже минимальный спрос вызывает заметный отскок. Это не смена тренда, но передышка.

Если биткоин закрепится выше диапазона $112 000-$113 000, краткосрочная себестоимость восстановится, и фонды начнут постепенно возвращать капитал. Исторически такой отскок часто открывал фазу консолидации — рынок медленно восстанавливал объём и доверие.

Что изменится при возврате спроса? Повысится открытый интерес в фьючерсах, сократится доля защитных опционов, а поток в ETF стабилизируется. Эти три сигнала вместе обычно предшествуют смене цикла.

Ошибкой станет ожидание мгновенного роста. Последствие — разочарование при боковом движении. Альтернатива — постепенное накопление на снижениях, когда индекс страха и жадности фиксируется в нижней трети диапазона.

Баланс сил и сценарии

Биткоин балансирует на грани двух сценариев. Если давление продаж со стороны долгосрочных держателей и институциональные оттоки продолжатся, $100 000 вновь окажется под угрозой, а следующая цель — зона $90 000.

Но при стабилизации потоков и подтверждении спроса на уровне выше $112 000 рынок способен удержаться в коридоре и перейти к фазе восстановления. Сейчас биткоин перепродан, но остаётся сильным — как инструмент, чья внутренняя логика цикла ещё не исчерпана.